抛开持仓和交易，尽量客观阐述一下。

如果不看股票，只看AI的行业进展的话，那么AI泡沫论现在还早，在大厂自由现金流还烧的起，还募集得到钱的背景下，AI的投入只会有根据技术演进的投向变化，而不会投资萎缩。或许不能直接到AGI，中间有大的技术线调整导致之前的投资部分无效，给股市带来巨震，甚至像互联网泡沫破裂一般的冲击，但毋庸置疑，最后都会走向AGI。这是技术迭代和生产力进步决定的，不是证券市场决定的。

从证券市场角度来看，核心便是资本开支，以及资本开支的正向转化。前者目前问题不大，更多是看后者。其实to b的、Coding的场景都比较流畅了，agent还要再看看，花头是多，但要真能赚到钱才行。就短期来看，关于存储，其实矛盾点就在于，产能吃紧背景下，存储厂自然是希望利润最大化，怎么能延续长时间的紧缺就怎么来，生产哪种产品利润高就生产哪种。指望龙头扩产其实不大可能，嘴上说扩产转头工厂失火都正常。所以，更多要看挑战者的扩产，比如我们的两长一晋。此外要看技术创新和商业创新。现在NV存储不够满配交货，就弄出来一个版本让科技自己插存储，和当年中关村攒电脑时代是一样的，当年存储贵的时候你去电脑城，攒机的也是给你配一条简单的能开机，把机器卖给你，然后你要高性能，自己想办法去搞存储。以至于那个时候，网吧的主机箱是上锁的，你不锁，回头内存条被人拔了。这个事情，经历过的都很好理解，没经历过的，读到这也应该明白了。这也不算商业传销，都是老套路了。

至于技术创新的降本，这个要认真看看的。因为整个AI要发展，必须要遵循的基准法则是“token越来越便宜”。我们现在的供应链炒法，核心就是不断上调价值量和出货量，乘乘乘乘加加加加，乘乘加加等于，然后计算器冒烟。这种搞法，不对的。技术迭代后的机柜可以价值量攀升，但如果成本贵到token的单位成本都提升，那么就说不过了，AI不要搞了。基于这个基本认知，那么多去关注能降本的环节就很重要，比如散热的部件越来越多，因为芯片越来越大，那么多用玻璃少用有机物，全液冷的场景就能早到，散热的整体成本就能下降。比如光通信如果损耗能下降，那么功率也可以下贱，散热就可以继续下降。我不是黑散热哈，最后硅基也会像碳基这样，百公里油耗两馒头。一定是朝着计算以外环节能耗越来越低的方向发展的，开着空调吃火锅的路子，不管从商业还是工程来看，都是错的。

综上，不管是泡沫论是真泡沫还是假泡沫，都会被产业发展熨平。资本开支加速和产能不足的矛盾，不止会催生涨价，还会催生商业和科技创新。任何能降低整体能耗成本并最终降低token成本的技术方向，都是孕育投资机会的方向。