2026年新增ST分析之（108）：ST派瑞（300831）-26.6.9
一、简介：
西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司成立于 2010 年 12 月 10 日，2020 年 5 月 7 日在深圳证券交易所创业板挂牌交易，是国内特高压大功率半导体器件领域的龙头企业。公司专注于电力半导体器件及电力电子装置的研发、生产、试验与验证、销售与服务，核心产品涵盖三大类：大功率半导体器件（营收占比超 80%）、大功率电源变换装置以及测试及非标设备。其高压直流阀用晶闸管在国内超高压和特高压直流输电工程中拥有较高的市场份额，主要客户包括国家电网、南方电网、西电集团、许继集团等。公司概念贴合度排名：特高压、半导体、功率器件、IGBT、新能源。流通市值：约 38.59 亿元。联系电话：029-62807336；戴帽前为融资融券标的。

二、实际控制人：西安电力电子技术研究所(39.55%)，陕西省国资委(控股比例(上市公司):42.35%)

三、戴帽原因和时间：
因公司收到行政处罚事先告知书，自 2026 年 6 月 9 日起复牌并被实施其他风险警示。2025 年财务报告审计意见：带强调事项段的无保留意见；2025 年内控审计意见：带强调事项段的无保留意见。

四、重要事项：
1、2026 年 6 月 7 日公告：收到陕西证监局《行政处罚事先告知书》（陕证监处罚字〔2026〕4 号），查明公司为平滑业绩，通过篡改商品验收单据的方式人为调节收入确认时点，导致 2024 年年度报告虚减营业收入 2271.50 万元、虚减利润总额 1711.73 万元，分别占当期报告披露金额的 11.84% 和 26.18%；2025 年半年度报告虚增营业收入 2271.50 万元、虚增利润总额 1711.73 万元，分别占当期报告披露金额的 26.87% 和 50.02%。陕西证监局拟决定：对公司给予警告，并处以 400 万元罚款；对时任董事长刘强给予警告，并处以 220 万元罚款；对时任董事、总经理白杰和时任财务总监郭伟给予警告，并分别处以 200 万元罚款，合计罚款 820 万元；
2、2026 年 4 月 24 日公告：26Q1 实现营业收入 4807.11 万元，同比增长 339.06%；归母净利润 1558.81 万元，同比增长 2218.85%；扣非归母净利润约 1325 万元；经营活动产生的现金流量净额为 - 3895.82 万元，同比由正转负；毛利率为 67.42%，同比提升 20.41 个百分点。业绩增长主要系报告期已交付产品完成验收所致，净利润大幅增长还受益于投资收益、公允价值变动收益等非经常性损益贡献；
3、2026 年 2 月 28 日公告：交控集团通过全资子公司以集中竞价方式累计增持公司股份 609.74 万股，增持金额合计 3001.04 万元，增持计划实施完成；
4、2026 年 1 月 8 日公告：与某供应商及其关联方签署 IGBT 芯片采购框架协议，约定 2026 及 2027 年度不可撤销采购金额约 1.74 亿元，2028-2030 年度预测供货总量约 13-14 亿元，旨在拓展高压直流输电领域业务。

五、花潇菜观点：ST派瑞是2026年新增ST标的中典型的"信披延迟+会计差错+财务数据虚假记载"型案例。从基本面看，公司2026年一季度业绩大幅反弹（营收同比+339%、净利同比+2,219%），特高压/半导体概念亦具长期想象空间，但现金流与利润的背离、应收账款翻倍增长表明业绩质量存疑。从风险释放节奏看，行政处罚事先告知书已下发，ST已落地，短期内最大的不确定性是投资者索赔规模和公司整改进展。国资背景提供了一定的"兜底"预期，公司估值已大幅调整，短期可关注整改公告及业绩持续性；中长期需观察公司能否借特高压建设东风实现营收规模的实质性突破，以及内控重建是否到位。目前，估值有回归空间；审慎观察。

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