赵建：全球资产已经“币圈化”
赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员

正文
过去三年，全球大类资产正在发生一场深刻的范式异变：原本分属避险、大宗商品、权益、另类投资的各类资产，定价逻辑、波动特征、资金炒作路径全面向加密货币靠拢，我将这一时代现象概括为全球资产 “币圈化”。传统金融学中，债券锚定利率、黄金锚定美元与通胀、大宗商品锚定供需、股票锚定企业盈利的经典定价框架快速失效，取而代之的是叙事驱动、杠杆助推、资金抱团、暴涨暴跌的币圈交易特征。从比特币的史诗级牛熊，到黄金白银的极端脉冲，再到原油冲高回落、全球半导体开启全民爆炒，一轮接一轮的资金迁徙与行情极致分化，印证整个资本市场已经告别平稳慢牛的旧时代，全面迈入高波动、强投机、结构撕裂的币圈化新阶段。认清资产币圈化的底层逻辑，是理解当下全球投资困境、预判市场尾部风险的关键。

一、三年四轮资产轮动：全市场复刻加密货币暴涨暴跌范式
复盘近三年全球大类资产行情，一条清晰的资金迁徙链条完整呈现币圈化演变路径：加密货币率先走完一轮极致牛熊，随后投机资金接力涌入贵金属，再转战能源大宗商品，2026 年集体扎堆半导体，每一类资产都走出 “单边暴涨 — 情绪泡沫 — 快速回落” 的比特币式走势。

第一轮行情落在加密数字货币市场。2022 年末比特币最低下探 15000 美元附近，在全球流动性宽松、AI 产业叙事、美国大选政策预期多重催化下，一路震荡上行至 2025 年 10 月峰值 126000 美元，三年涨幅超 650%，无数散户加杠杆入场、机构大举配置现货 ETF，全民炒币情绪达到顶峰。狂欢过后资金快速兑现离场，比特币自高点连续深度回撤，高位最大腰斩，以太坊等主流币种同步大幅缩水，完整复刻加密资产与生俱来的暴涨暴跌属性。这一轮行情奠定了此后全市场的炒作模板：依靠宏大叙事抬升预期，杠杆资金加速行情，情绪见顶后资金踩踏式出逃。
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