六月四号我写过一条，说全球最大的私募集团黑石，因为投资者排队取钱，第一次限制了自己旗舰私募信贷基金的赎回。那条的题眼是，私募信贷开始关门了。

今天黑石又上了新闻。这回是另一个方向。

黑石和阿波罗，刚刚敲定了一笔350亿美元的私募信贷交易，代号叫"大苍穹"。这笔钱干嘛用，给Anthropic买芯片。买的是谷歌和博通一起做的那种AI芯片，TPU。这是有史以来最大的私募信贷交易之一。

把这两条放一起看，就有点意思了。同一个黑石，一边因为散户排队取钱、流动性吃紧，把自家基金的赎回口子关小；一边转头拿出350亿，砸进AI芯片。缺钱的门关着，烧钱的门开着。

这笔交易的结构，值得说一下，因为它很能说明现在这场游戏怎么玩。

钱不是直接借给Anthropic的。中间搭了一个特殊目的公司，用芯片的租约来撑整笔交易的价值。债分三档。最优先的两档，利息由博通兜底，就是万一Anthropic还不上利息，博通替它还。有了这层兜底，利率压得很低，给银行那档只比美国国债高一个点。而最次一档的45亿，博通不兜底，直接暴露在Anthropic身上，利率就跳到8.5%。

还有个细节。被推销这笔交易的投资者，在Anthropic上市前，并没有拿到它的财务数据。

博通的CEO上周说，这只是开始，后面还有很多笔。他的原话是，希望把资产负债表最强的投资者伙伴对接起来，用最低的成本规模化地交付算力。

所以这就是现在AI这门生意的资金底盘。一家还没上市、还在亏钱的公司，靠一个芯片租约搭起来的特殊载体，借到350亿，去买另外两家公司做的芯片，而借钱给它的人，连它的账本都还没看过。撑着整座塔的，是所有人都相信这场AI会一直热下去。