聚焦高容，重视ML­CC上游紧缺&涨价品种

高容ML­CC的核心特点为小尺寸、高层数，对应上游材料端从低容到高容的核心变化包括：

1、陶瓷粉体：粒径细化，原材料高纯碳酸钡纯度提升到5N
2、稀土氧化物：从轻稀土切换为中重稀土，掺杂量从不到2%增加3-5%
3、镍粉：粒径细化，内电级层数跟随陶瓷堆叠层数同步增加
4、PET膜：超薄化、表面粗糙度降低，用量增加明显我们判断，随着高容ML­CC上量，以上四种材料紧缺程度排序为，
#陶瓷粉体=稀土氧化物＞镍粉＞PET膜，
核心原因为
❗上游资源端受限，具体分析如下：
1、高端陶瓷粉体原材料为5N级高纯碳酸钡，全球唯一矿源为贵州低锶重晶石，低锶重晶石每年有出口配额，严格审核，供给增量难以满足海外高纯碳酸钡新增需求，国内生产厂商仅红星发展一家。假设28年全球中高端陶瓷粉体需求量为4wt，对应高纯碳酸钡需求为3.2wt，红星发展当前产能仅1.53wt，供需缺口可能随高端陶瓷粉体上量逐步拉大。

2、中重稀土氧化物主要为氧化镝，全球90%+供给集中在中国，而#我国中重稀土开采指标连续六年零新增开采配额，因此氧化镝新增需求完全依赖稀土回收增量供给，全球每年新增需求仅100+t；假设28年全球月产能新增1亿颗高端ML­CC，对应粉体需求量为1.2wt，掺杂量取中值3%对应360t，需求缺口明显。当前紧缺状态已初步显现，自从1月我国发起中重稀土出口管制对日升级后，由于审核时间和流程加长，堺化学获取原材料难度增加，#明确表示高端产能扩产受阻。
基于以上分析，我们认为高容ML­CC扩产中实际最卡脖子的环节为#上游矿端新增供给不足带来的供需缺口，

核心影响为：

1）稀土氧化物、高纯碳酸钡、陶瓷粉体涨价；
2）日本堺化学扩产难，#国瓷材料高端粉体有望市占率不断提升；
3）村田等自制粉体企业更多转向采购。
投资建议：重点关注最紧缺环节
1、TJ陶瓷粉体龙头【国瓷材料】：
2、TJ再生稀土回收龙头【华宏科技】：