国内券商研究机构的东西，没法看。东吴还是把小鹏看成汽车股，竟然预测2026年继续亏损，不知道脑子长到哪里去了。东吴的报告拉拉杂杂堆了很多术语，其实是根本没看懂小鹏的逻辑，而且根本不敢定价。反而是大摩把目标价直接提到接近翻倍的位置。
即便如此，大摩也严重低估了小鹏的内在价值。中国的企业，中国没有定价权，让老外去定价，本身就挺荒谬的。
如果让我给小鹏定价，今年的目标不是96元，也不是196元，而应该是496元。
1、小鹏的汽车业务，跟理想和蔚来差不多，估值1000亿元。
2、小鹏的智驾系统，已经服务大众，未来还会和别的企业合作，按照引望的模式，参考地平线的市值，给估值1000亿元。
3、小鹏的ROBOTAXI业务，是汽车上的新增量，可以给1000亿估值。
4、小鹏的机器人业务，参考宇树，可以给2000亿估值。
5、小鹏的飞行汽车业务，低一点，给500亿估值。
以上合计，5500亿元。每股496元，比较合理。

#大摩推小鹏 汽车即机器人##大摩看好小鹏维持超配目标价96港元#
近日，摩根士丹利与东吴证券相继发布小鹏研报，给出一致的正面判断：大摩维持“超配”评级，目标价96港元；东吴证券维持“买入”评级，判断小鹏物理AI布局“前瞻且引领、当前估值显著低估”。

摩根士丹利在题为《汽至即机器人:小鹏的AI护城河与2026年里程碑》的研报中指出，小鹏已清晰阐述了VLA 与世界模型如何融合驱动自动驾驶和机器人两条业务线，为公司向物理AI转型奠定了基础。

大摩进一步将小鹏拆分为汽车、AI芯片、机器人、Robotaxi四块业务分别估值，认为“Car-as-Robot （汽车即机器人）”的平台价值尚未被市场充分定价，算力、数据、模型与基础设施四位一体构成其核心护城河，港股目标价HK$96上涨空间逾70%。

小鹏GX车型市场热销与海外销售持续攀升，多款新车型即将上市。几个关键节点亦值得关注：第三季度第二代 VLA新版本推送、广州Robotaxi试运营和下半年舱驾一体化功能——每一步都标志着小鹏物理AI战略实质迈进。