杰华特(688141)交流纪要节选20260614

在当前 A产业趋势下，服务器模拟芯片行业，特别是 DrMOS 环节，呈现出怎样的供需格局和市场机遇?

当前 AI产业发展显著拉动了服务器模拟芯片的需求，尤其是在光模块、服务器的 DCDC、ACDC以及DrM0S等环节，需求呈现井喷式增长。然而，供给侧面临挑战，过去数年，全球晶圆厂的资本开支主要集中于先进制程，而DrM0S等芯片所依赖的 0.13 微米、0.18 微米、90 纳米等成熟制程的产能扩张相对保守。这种供需错配导致了几个关键变化:首先，海外模拟芯片厂商为优先保障其本土龙头客户的供应,正逐步收缩对中国服务器厂商的供给。其次,国内本土的GPU和AICPU厂商在 AI浪潮下需求激增。这两方面因素叠加，为国内模拟芯片厂商创造了巨大的出货增长空间，其中杰华特是这一趋势中的典型代表。

杰华特在国产 A 算力芯片市场的业务进展、客户合作以及未来的市场份额预期是怎样的?

杰华特已在国产龙头GPU客户中取得重要突破,经过过去四到五年的深度合作开发与验证，预计从2026年至2027年将进入快速放量阶段。基于此，预计杰华特在国内GPU客户的总采购量中，市场份额有望在2027年达到40%，并在2028年进一步提升至65%。公司与国内头部GPU客户的合作关系深厚，在本轮AI趋势显现前已进行了长达七八年的产品打磨和工艺迭代,这种先发优势和技术壁垒使其能够抓住 DrMOS 国产化的机遇。

除了国产 GPU 市场，DrMOS 在国产 CPU 和国产智能驾驶芯片领域的应用前景和市场规模如何?

DrMOS的应用场景正扩展至国产CPU和国产智能驾驶芯片。在CPU领域，PC级CPU 大约需要近 10颗 DrM0s,而服务器级 CPU的用量可达约 20颗,单价约为 1.5美金。随着海外供应商份额的退出以及信创领域的推动，这部分市场份额有望迅速增长。在智能驾驶领域，一张国产智驾芯片大约需要20颗DrM0S，且由于需要通过车规级认证，其单价更高，可达2至2.5美金。随着汽车智能化的推进和国产智驾芯片的放量，该市场也将持续增长。综合GPU、CPU和智驾芯片这三大市场，预计 2026年国产DrMOS市场规模约为40亿元,2027年将增长至 70 亿元，到 2028 年则接近 100 亿元。

杰华特在海外市场的拓展情况如何，尤其是在与海外头部 CPU 及 GPU 客户的合作方面有哪些进展和预期?

杰华特在海外市场同样取得了显著进展。公司的DrM0s产品此前已进入英特尔CPU的参考设计,并于2025年开始向其CPU业务出货并贡献营收。随着全球DrMOS供给趋紧，公司在英特尔CPU市场的放量有望加速。此外，公司与数家海外头部客户已进行了长时间的对接。预计这些海外客户的导入进展将在2026年下半年至2027年间逐步显现，并在2028年实现快速放量，成为公司在该年度DrM0S业务的另一个核心增长驱动力。

从财务角度看，杰华特未来的营收增长、盈利能力和费用结构将呈现怎样的变化趋势?

杰华特未来的财务状况预计将显著改善。营收方面，公司模拟芯片主业受益于行业复苏、TI涨价及产能紧缺，将实现稳健增长;同时，DrM0s业务将成为新的增长引擎,首先在 2026年下半年至2027年受益于国产算力芯片放量,然后在 2028年受益于海外客户订单的增加。盈利能力方面，当前DrM0s市场供给紧缺，价格和毛利率有望提升。海外厂商的DrM0S毛利率已达60%以上，预计杰华特该业务稳态毛利率可保持在 50%以上，贡献20%至25%的净利率。费用结构方面，公司此前因高研发投入(研发费用率达40%)而处于亏损状态(截至2026年Q1)。

从财务角度看，杰华特未来的营收增长、盈利能力和费用结构将呈现怎样的变化趋势?

杰华特未来的财务状况预计将显著改善。营收方面，公司模拟芯片主业受益于行业复苏、TI涨价及产能紧缺，将实现稳健增长;同时，DrM0s业务将成为新的增长引擎，首先在 2026年下半年至2027年受益于国产算力芯片放量，然后在2028年受益于海外客户订单的增加。盈利能力方面，当前DrM0S市场供给紧缺，价格和毛利率有望提升。海外厂商的DrM0S毛利率已达60%以上，预计杰华特该业务稳态毛利率可保持在50%以上，贡献20%至25%的净利率。费用结构方面，公司此前因高研发投入(研发费用率达40%)而处于亏损状态(截至2026年Q1)。随着营收规模的快速扩大，以及研发团队搭建完成进入稳态，研发费用的绝对值增长将趋于稳定，预计研发费用率在2027年和2028年将明显下降。综上，公司有望在 2026年下半年实现单季度扭亏为盈,并在2027年实现利润端的显著改善，迎来业绩拐点。