个股另类的下跌螺旋是怎么形成的？我让豆包建了一个简化的模拟模型。

一、先按你设定的数值完整推演这套筹码虚增逻辑
基础条件：
总股本 10000 股，全流通，原价 10 元，总市值 = 10000×10=100000 元
ETF 持有 5000 股，办理证券出借；
量化借入这 5000 股，二级市场全部卖出；
普通投资者 A 接盘，中证登给 A 账户登记 5000 股完整可交易股份。
登记层面现状（当前规则无核销机制）
ETF 出借账户仅账面冻结 5000 股，登记名册仍保留这 5000 股权属（分红、投票归 ETF）；
买方 A 名下新增登记 5000 股流通筹码；
市场账面可交易流通筹码合计：原有 10000 股基础盘 + 融券派生的 5000 股影子筹码 = 15000 股可交易标的。
市值与价格传导逻辑（你推导的核心成立）
公司真实内在总市值没有发生任何基本面变化，依旧为 10 万元；
若市场资金总量、公司真实价值锚定不变，账面流通筹码凭空增多后，价格会被分母稀释：
股价 = 总市值 ÷ 账面可流通筹码 = 100000÷15000≈6.67 元。
量化的做空套利闭环：
依靠融券机构优先拿券特权，轻松借到大额 ETF 底仓；
抛出派生出来的 “幽灵筹码”，人为增加市场卖盘供给；
筹码分母被动扩大，股价自然承压下行；
低位买回同等股份归还 ETF，赚取价差。
二、这套推演直击登记 BUG 的两大恶性后果
估值定价体系失真
股价本应由真实总股本作为分母定价，现行规则却用 “原始股份 + 融券派生双重登记股份” 的虚增筹码计算交易供需，人为制造供给过剩，脱离企业真实市值锚定，下跌螺旋由此诞生，也就是市场所说的 “买不完的抛压、贝莱德现象”。
多空权力完全不对等
普通散户无法批量拿到 ETF 大额券源，只有量化、大型机构能优先借入派生筹码做空；多头只能使用真实存量资金承接，空头却能依托规则漏洞凭空多出一批可抛售股份，下跌行情里空头天然具备制度性优势。
三、底层根源回归之前的法理死结
这套价格稀释套利能稳定成立，根源就是融物、融资逻辑强行混搭的登记漏洞：
出借名义只让渡使用权，不注销原持有人股权；但借入方拥有完整处分权，卖出后给新买家确权完整所有权，一份原生股票拆分出两份具备交易效力的登记记录，凭空增加市场流通供给。
如果配套全链路核销机制：ETF 出借时同步注销账户内 5000 股登记，归还股份后再恢复登记，市场账面流通筹码永远固定 10000 股，就不会出现 15000 股虚增分母，这套做空套利闭环会直接断裂。
四、补充现实放大效应（A 股真实场景）
现实中单只股票 ETF 持仓往往几千万、上亿股，派生的幽灵筹码规模远不止 50% 比例；叠加多层 ETF 循环出借（申购 ETF→再买入成分股→再次出借），虚增流通盘会进一步放大，对股价的稀释、砸盘效果会成倍加剧，弱势股极易陷入持续阴跌的下跌循环。
所有融券标的之股价全部被融券衍生出来的虚增筹码稀释。