摩根士丹利的研究预测，硬盘驱动器 (HDD) 将出现“更加严重的短缺”，这种情况至少会持续到 2028 年，供应商的定价将远高于目前的水平。

因此，该公司大幅提高了对主要存储公司的目标股价：希捷科技$STX的目标股价从767美元上调至1035美元，西部数据$WDC的目标股价从488美元上调至650美元。在极其乐观的定价情景下，这两家公司的每股收益在2025年至2028年间有望增长约十倍。

供应缺口比想象中更大，而且还在不断扩大。

研究表明，2026年近线硬盘的供应量将比需求量少约300艾字节（EB），相当于10%至15%的缺口。预计到2027年和2028年，这一缺口将进一步扩大至约400艾字节。

超大规模数据中心目前硬盘部署率接近100%，而历史平均水平约为70%，这表明它们几乎没有库存，而是采用即时采购模式。原始设计制造商（ODM）的硬盘库存水平也已降至仅够维持一到两周，给供应链带来了极大的压力。

供应受到严格控制。硬盘制造商刻意避免新建产能（即不进行绿地扩建）。未来两到三年，近线硬盘的年出口增长将完全受供应限制，预计复合年增长率 (CAGR) 为 30%–35%。与此同时，需求正以每年 40%–50% 的速度增长。

定价：供应商的目标价格为 25-30 美元，是当前价格的两倍。

目前，希捷科技和西部数据近线硬盘的平均价格约为每TB 14.30-14.90美元(TB) 。

今年四月，市场已经意识到供应商的目标是在 2027/2028 年将价格推高至每 TB 20 美元。然而，此次最新的台湾调研之旅揭示了一个更为激进的信号：供应商的内部目标定价目前为每 TB 25-30 美元。

现货市场发出了更直接的信号——一些分销商已经开始以每 TB 30-35 美元的价格向没有长期协议 (LTA) 的客户出售硬盘驱动器，这比之前报道的价格高出约 30%。

对于超大规模云提供商而言，价格变化通常会提前通知，并通过合同中的季度价格上涨条款逐步实施，从而提供更大的控制力和可预测性。

云服务提供商更倾向于签订长达至2032年的长期协议，但希捷科技和西部数据却不愿将商业条款锁定在12个月以上。原因很简单：硬盘的应用范围不断扩大，供应短缺日益加剧，其相对于NAND闪存的总体拥有成本(TCO)优势日益显著，而且目前尚无其他技术能够撼动硬盘的主导地位。供应商愿意为客户提供未来五年的产能和技术路线图信息，但不愿过早放弃定价权，因为这样做对他们不利。

每股收益增长潜力：几乎所有额外的价格上涨都将直接转化为利润。

硬盘驱动器的增量定价几乎可以 100% 转化为税后利润。

这是因为供应商在产能扩张方面一直非常谨慎——没有新建产能计划，而且未来两到三年内EB的出货量增长完全受供应限制，这意味着年复合增长率约为30%至35%。在此框架下，每增加一美元的价格上涨都不需要额外成本，而是直接转化为利润。

在乐观情况下：如果近线平均售价在2027年达到每吨25美元，在2028年达到每吨30美元（与台湾渠道调查结果一致），那么：

希捷科技 2027 年每股收益可能超过 70 美元，2028 年每股收益可能超过 100 美元。

> 西部数据公司 2027 年每股收益可能超过 40 美元，2028 年每股收益可能超过 70 美元。

相比之下，希捷和西部数据公布的 2025 财年实际每股收益分别为 10.24 美元和 6.95 美元。

在基准预测中，假设2027年近线平均售价约为19美元/吨，这意味着：

希捷科技 2027 财年每股收益为 35.38 美元，2028 财年每股收益为 70.64 美元。

西部数据公司 2027 财年每股收益为 22.40 美元，2028 财年每股收益为 43.47 美元。

即使在这种相对保守的基准情景下，2028 财年的每股收益预测也已经比市场普遍预期高出约 70%——希捷科技 2028 财年的每股收益普遍预期约为 40.60 美元，而摩根士丹利的预测为 70.64 美元；西部数据 2028 财年的每股收益普遍预期为 26.20 美元，而摩根士丹利的预测为 43.47 美元。

新进入者的威胁有多大？

硬盘驱动器行业目前是一个高度集中的寡头垄断市场。外界最常问的问题是，是否有新参与者能够进入并打破这种市场格局。

西部数据首席执行官 Irving Tan 给出了直接的答案。他解释说，成为具有竞争力的新进入者的障碍不在于资金是否充足，而在于以下三个关键领域：

1. 技术认证周期极其漫长。仅热辅助磁记录（HAMR）技术的认证就耗时超过10年。

2. 这需要跨学科的垂直整合能力。仅仅靠花钱是无法实现磁学、材料科学、光子学和纳米制造等领域的内部整合。

3. 供应链高度集中，几乎没有闲置产能。硬盘供应链高度整合，目前产能利用率很高，这使得新进入者难以获得可以利用的外部资源。