复盘2019和2022年，两轮医药大行情，CXO每次都提前2到4周启动。胜率100%。不是碰巧。

为什么？因为药企搞新药，第一步不是建厂房——是先外包做研发。CXO的订单，就是创新药的前置指标。订单涨了，后面才有行情。

现在数据已经出来了。一季度生物医药投融资额18亿美元，翻了一倍多。龙头CXO新签订单暴涨111%，在手订单涨了40%。订单已经回到高景气了。

盘面上也很清楚。创新药还在跌，但CXO已经企稳了。高位下来调整了13周，龙头回撤超30%，利空该消化的都消化了。6月连续放量收阳，信号出来了。

估值也够低了。CXO指数市盈率才23倍，比上市以来96%的时间都便宜。龙头才十四五倍。PEG不到0.9。长期逻辑也没变。全球研发投入一直在增长，外包渗透率从34%涨到了51%，还在往上走。加上GLP-1、ADC这些新药持续放量，市场空间还在扩大。

产业资本也在买。近两个月龙头企业回购了120亿，管理层自己都觉得值。
所以很简单：看创新药，先盯CXO。两轮大行情都是这么走的。这一次，凭什么不一样？