【“以价换量”快速扩张利润增67.5% #巴奴欠缴社保公积金270万食安问题未解#】#巴奴仍欠缴社保公积金270万#招股书失效当天，知名火锅品牌巴奴火速重新递交了招股书。

6月17日晚上，港交所官网披露，巴奴国际控股有限公司(以下简称“巴奴”)再次向港交所递交上市申请，中金公司（HK3908）和招银国际担任联席保荐人。这是该品牌继2025年6月、12月两次递表相继失效后，第三次冲击港股IPO。

最新招股书显示，2025年巴奴全年收入达28.46亿元，同比增长23.4%；利润为2.06亿元，同比增长67.5%；毛利率从2023年的66.8%提升至2025年的69.8%。

长江商报记者梳理发现，尽管品质火锅赛道景气度充足、门店扩张速度亮眼，巴奴冲刺港股上市的进程仍遭遇多重实质性考验，合规、食品安全（885406）、行业竞争、现金流等风险不容忽视。

首先是监管合规问题。早在2025年8月，证监会就巴奴境外发行上市出具补充材料要求，涉及股权架构合规性、上市前大额分红合理性、用工模式、社保公积金缴纳等九大问题。

招股书显示，截至2025年末全年统计口径，巴奴拥有2106名全职员工，同时依赖4127名兼职员工与6499名外包员工支撑运营，2023年—2025年累计欠缴社保及住房公积金达270万元。分红方面，巴奴于2025年1月宣布向股东派息7000万元并已全额派付，实控人杜中兵家族以83.38%的持股比例获得超过5800万元。

二是食品安全（885406）风险。2026年1月，南京某巴奴门店橙子被检出联苯菊酯农残超标2.8倍。此前，巴奴也曾经历子品牌超岛“假羊肉”事件。对于食品安全（885406）风险，巴奴也并不避讳，将其在招股书中列为重要风险因素。

第三重压力来自白热化的行业竞争。当前国内火锅赛道分层竞争清晰，头部玩家壁垒稳固。按2024年收入计，中国火锅市场前五大参与者合计市场份额约占8.1%，行业高度分散。海底捞（HK6862）以约6.7%的市场份额遥遥领先，巴奴整体火锅市场市占率仅0.4%，仅在品质火锅细分赛道以3.6%份额位居第一，整体体量与龙头差距悬殊。http://t.cn/AXSUIqK6