【国盛有色|钨】最强”对日替代”涨价金属，AI金属之王

中国对日出口管制;日本钨原料紧缺面临断供危机

自2026年1月中国对日两用物项出口禁令以来，对日钨品出口已出现断崖式下滑，1-4月平均进口167实物吨，其中60%以上是钨铁(钨含量20%)，此前月均进口在400吨级，且以纯钨或合金为主。5月最新出口数据来看，#就连末在两用物项清单内的钨铁也受到管制，5月出口量断崖式下滑至48吨。#对日出口通道已经接近关闭。

日本钨加工停产潮开始:#住友电工证实对华采购全面停摆、约三成原料断供，并自7月1日起停售部分日本产标准品、改非标重新询价;三菱综合材料6月起将含钨超硬材料提价至三倍以上，原料短缺已沿整条日系高端钨链传导。

六氟化钨:日系产能停摆;先进制程刚需特气

日本关东电化、中央硝子合计约占全球25%产能(约2,200实物吨)，因原料短缺预计自7月起停产。国产替代格局已基本成型，中船特气全球产能第一(约2,200吨)，覆盖5N-6N、已进台积电、美光、中芯、长存供应链，是日系退出的最大承接方;昊华科技、中巨芯、和远气体梯队跟进;上游高纯钨粉由#厦钨、中钨、江钨等分列前三供应商，其中#江钨是唯一AMT供应商，AMT设计产能5000吨，"原料+特气"国产链条同步受益。

PCB钨棒:国产替代量利齐升;有望迎来“六氟化钨"时刻

PCB微钻的核心原料是超细晶粒钨钢棒，过去AI­P­CB高端短棒约90%依赖以住友为代表的日系供应，日本产棒材占国内总供应30%。当前住友已主动停售标准品，国产高端替代窗口敞开。#进度:目前国内已完成0.3mm及低倍径棒材的国产替代;0.2mm及以下、高长径比棒材，据鼎泰交流年初已启动Al服务器短针(0.2x3.5mm)国产棒材替代测试，目标将性能逼近住友水平的80%-90%，通过增加用量弥补性能差距。目前，#中钨、厦钨、江钨、翔鹭等都已启动AI­P­CB棒材认证过程，国产替代空间广阔。

PCB棒材需求的”长鞭效应”:钻针用量倍增-考虑损耗与余量，棒材采购是钻针耗用的1.5x。#PCB棒材扩产跟不上下游钻针倍增进度;硬缺口有望刺激棒材量利齐升。

#标的:

中钨高新:钨矿+PCB棒材&钻针龙头+3座矿山注入实现资源倍增，目标3500e

厦门钨业:钨矿+PCB棒材国产替代主力+ML­CC+钼粉+氧化镝，目标2200e

江钨装备:鼎泰钨棒材核心供应商+第三大钨粉末厂+主要钽铌制品供应商+钨钽锯锂矿山注入，也是全球AMT龙头企业，有望受益300层以上NA­ND放量，目标1000e

翔鹭钨业:高纯钨粉通过SK海力士认证+PCB棒材，目标400e