量化抛弃微盘

寻小瑕

大盘疯了，剑指4200点。创业板疯了，再创历史新高。微盘股也疯了，两点之前甚至是绿的。在著名的火场论“逃离火场后，勿重新返回”引发热议两年多之后，火场终于燃尽了。Wind微盘股指数从924之后，第一次跌破年线，创下周线七连阴，从5月12日创新高以来，高点回调了20%。

这种钝刀子割肉的场面，在微盘股的历史上都是罕见的。2024年2月雪球爆仓和DMA去杠杆的时候没有出现过（微盘股指数单周下跌-21.69%）2024年4月国久条杀小票的时候没有出现过（微盘股指数单周下跌-12.11%）2024年6月程序化新规的时候没有出现过（微盘股指数单周下跌-10%）2024年12月退市潮恐慌的时候也没有出现过（微盘股指数三周下跌-20%）原来，要击溃一个抱团，就要制造一个更大的抱团。有人对量化策略进行草根调研，主要有以下几个结论：

①近几个月主流量化超额和微盘已经脱敏了，与双创的相关性提升；

②少数与微盘相关性高的管理人，被赎回了不少；

③微盘类策略因绝对收益走弱，出现净赎回，但因整体规模不大，对市场影响有限；

④赎回微盘类策略的资金并没有离场，而是增配了科技赛道基金和其他量化策略。

机构申赎也是类似的情况，分主题维度观察，银行、电力、高股息、微盘等相关主题遭遇资金抛售，场内资金主要流向A500以及芯片主题基金。量化在抛弃微盘，量化的投资人在抛弃微盘策略。

有人盘点了量化策略在创业板和科创板上的市值分布，主要有以下发现：以很粗略的口径去看，部分量化管理人在双创上的配置比例超过了30%，有的甚至超过了40%。你说这是风格暴露吧？

管理人说，按照创业板和科创板在各大指数的市值分布，这不算多。的确，双创在中证2000的市值占比超过了45%，在中证1000的市值占比超过了37%，在中证500的市值占比也有30%。（数据鸣谢：二级尽调员）你说这是加剧抱团吧？管理人说，按照动量因子，双创就是动量最强的方向；按照基本面因子，AI的业绩增长预期就是最强的；按照强势股策略，科技股就是最应该加仓的。

但是，抛弃微盘拥抱双创的量化，会让深陷老登的主观，和手握哑铃的量化，更加尴尬。部分量化策略有40%的双创持仓，意味着主观基金经理的双创持仓如果低于40%，就会跑不赢量化，引发赎回。部分量化策略有40%的双创持仓，意味着还拿着红利+微盘的量化，就会大幅跑输自己的量化同行，引发赎回。

在负债端的驱使下，是选择继续遵循模型的信号，还是从善如流的加入抱团的大军？“站在光里，也叫暴露吗？这不是拥抱时代的潮流吗？”又是创业板大涨创新高的一天，涨完光通信涨新能源，涨完新能源涨非银金融，中国人自己的纳斯达克，就是这样不服来战。

有人在吹“买券商就是买科技”，本轮牛市由AI+科技股带领，科创板创业板IPO券商一律强制跟投，科技跟投业务产生大量浮盈，是科技强国的服务员。有人在吹“科技回调就是上车机会“，今日CPO盘中大跌，但无任何基本面和行业利空，建议波动中把握上车机会。大科技和大金融假装干架，联手把小微盘抽得嗷嗷叫。

微盘股连续新高的时候你说，不行，微盘股都是小垃圾，这不是我要的大牛市；四大行历史新高的时候你说，不行，我们斗不过工商银行，这不是我要的大牛市；大科技各种十倍股的时候你说，不行，一部分人嗷嗷涨，另一部分人嗷嗷叫，这不是我要的大牛市；

大金融集体大涨了，融资余额逼近3万亿，两市成交逼近4万亿，是不是，大牛市 is back?那我在消费、医药、恒科、红利躲过的牛市，算什么？