今天是召开2026年蔚来集团股东大会的日子，留个记录。

➡️港股通

蔚来在保留用户信托的前提下，已经和港股管控机构沟通。希望在用户企业治理不变的情况下，能到香港上市。

➡️25年比24年减少一万个headcount，大研发人员减少40%，如何保持研发领先？

虽然蔚来的研发费用减少了，但是效率增加了，并且基础研发一直都在投入。

平台研发方面，蔚来持续增加集团内的技术复用（例如900V后轴电驱在全集团复用），公司平台级研发效率优于同行非常多，更小颗粒度的技术要加强复用（例如座椅平台的骨架层就不同车型增加了复用）。平台级提效非常重要，尤其是蔚来和乐道的复用。平台级的拉通，相比同行的壁垒要少非常多。

应用级研发严格以ROI作为导向，强制做ROI排序。去年1300多个立项，目前都是立项小项目（例如，欧版车型的立项，不能赚钱就不搞）。以六个月为单位看研发周期汇报，严格进行ROI投资回报率排序。

➡️神玑芯片独立融资的定点情况和具身智能的拓展？

具身智能长期来看，应用量百倍于汽车，作为独立公司发展很看中这个。
我们认为分布式推理网络是个很大机会，我们把车作为分布式推理网络，能够给用户带来部分收益。分布式的推理网络下一步会爆发。芯片、网络架构、数据传输是一体式的东西。

➡️按照现有路线，能否走到自动驾驶？

最近刚推送了世界模型新版本，是目前少有的两代车型同时推送，覆盖70 万台车，四个智能系统同时发布新版本，充分证明我们的智驾的工程能力和底层数据复用能力。

2022 年我们是全球第一个用 800万像素摄像头和 Lidar 的，比特斯拉的传感器更有前瞻性。

从芯片角度说，我们全面使用 NX9031芯片，已经做到了行业最领先。看芯片很简单，看晶体管数量就可以了；内存带宽对算力很重要；ISP 图像处理能力对自动驾驶非常重要，光线不好的环境下，我们处理能力比同行好非常多，这个比算力高低更重要。

模型和算法，我们在（2024年） NIO IN 就提出来了。今年世界模型+强化学习，大家看到了好处和优势。行业内目前行成的共识就是世界模型+强化学习，无论行业内怎么包装，但是大家就是在学习。你可以理解为，我们用更少的油（算力）跑得更远。

过去这么多年做的群体智能也是优势，四颗 Orin X 中有一颗专门做群体智能，它的优点远远超过大家想象。遇到 Corner Case 会收集回来去云端做训练。我们的主动安全效果非常好，人车智驾效果非常好，有利于我们城区的智驾。

总的来说，体系优势大家会像今天的智驾一样，后面会继续看到。四季度还会发大版本，会在现有版本的口碑上提升智驾的体验。

➡️市值管理？

后续资本计划暂时没有可以披露的。市值这个事情，有些跟我们能做的事情没啥关系。市值什么时候到多少，这个我们无法管理。我们相信，做好自己的事情能够创造股东价值，我们争取将来给大家多分红。

➡️关于BaaS、长寿命电池？

目前BaaS的竞争优势还没有被充分释放出来，今年电池采购超过 300 亿人民币，明年还要多。虽然研发费用在减少，但是电池研发费用更多了。（够买成本-回收价值）/日历寿命，这三个指标都能进行优化，两年时间电池采购能达到 500 亿，从用户视角减少 20% 的支出那就非常夸张了。

等我们的长寿命电池出来、等电芯标准化，用户每个月的月租还会减少，行业最终会形成共识。

➡️换电站经营情况？

蔚来从Q1 开始，毛利达到 20%，今年后面每个季度差不多平于一季度，证明用户企业存量机制是有价值的。其他业务里面唯一亏损的是目前的能源业务，终身免费换电+每个月4/6次免费换电的用户有 30 万人，按每年 3000 元一个人，每年基本上亏 10 亿。这个亏损由用户关系部门、销售部门出钱，不是蔚来能源出钱。但是报表上这个钱，我们只能放到能源，并不能放到整车结构的优惠里。

今年销量会有 40-50 万台，这个亏损是持续在收敛的，不会越亏越多只会变少。

➡️出海和新车节奏？

25-28 年，中国市场就是重点。其实现在海外也不是蓝海，还是跟中国的兄弟们卷。

到海外，别人意识不到你为什么高端、有溢价，中高端定位在出海上没有成本优势。换句话讲，如果在国内我们不靠成本优势，到海外还是得靠价格。

国内同行钻了惩罚性关税的空，他们的插混只有四五十度电，而纯电汽车有惩罚性关税，产品上属于错配。中国的这套配置，在海外市场的成本比国内要多。

不代表我们不规划这个事情，我们还是有覆盖的，亏的钱都是在维护已经有的海外用户，口碑不能崩塌。

我们上一个周期还是交了很多学费，这个学费还是有点多，但大家不用担心我们不出海，我们还是有长期的战略和规划的，大家反而要担心我们太激进了，我们其实也是 AI 公司啊（开玩笑）。

➡️乐道品牌的下沉和新产品的进展？

蔚来品牌没有打算做便宜的车。我们会小心地管理蔚来品牌的品牌带宽，这个是一直坚持的事情。

乐道不会下沉到零跑、比亚迪的区间，支持品质和智能化，但不会太便宜。长期来说，底线是会做到 15 万。

乐道这个品牌还是会非常小心地去管理，这样做的话毛利空间会好一些 。蔚来集团内的复用会多一些，研发效率会高很多。

下沉市场是非常重要的工作，今年大方向上会想要开到 100 家左右的门店。

乐道品牌大家还是要稍微有点耐心，很多普通用户确实没听过、没见过。目前这个市场还是丰田和大众的基本盘，还是缺少供应。

乐道明年会有新产品，今年的新车发布已经全部结束了。

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