【库存正在吃掉整个零食行业的利润】
壹览商业发现，零食行业库存周转率与净利润密切关联，正成为管理难题。整体来看，量贩零食企业在高周转下利润回暖，直营品牌周转与利润同步下滑，纯消费品牌内部则因品类护城河的深浅而走向截然不同的方向。

壹览商业数据显示，中国17家零食上市公司中有11个品牌的库存周转率呈现下滑趋势，且这11个品牌中，仅有5个品牌净利率上涨。

一、以良品铺子、三只松鼠、来伊份为代表的传统连锁零食企业，周转率整体呈下降或停滞趋势，净利率则持续下滑甚至转负。

其中，来伊份是唯一周转率上升的，但净利率降至-3.85%，同时关闭1104家门店，周转率上升是降价清仓、回笼现金的恶化信号。
 
良品铺子周转率曾提升至8.1次，净利率却持续恶化。三只松鼠周转率稳定在4次左右，符合其为线上大促大量备货的模式，但其净利率在2025年骤降至2.56%，而周转率未改善，线上流量红利或加速衰减。

二、以鸣鸣很忙、万辰集团为代表的量贩零食企业，周转率长期维持在20次以上，明显高于其他企业，且净利率均在回升。在加盟模式占比高的模式下，商品库存主要由加盟门店承担，而不是由上市公司主体持有，因此，在财务报表层面，周转率自然被抬高。
 
三、绝味食品、周黑鸭、煌上煌这类卤味连锁企业，周转率处于2至5次区间，绝味食品净利率有所下降，周黑鸭和煌上煌净利率有所提升。绝味的问题可能源于过高的门店密度导致同店销售承压，加盟商盈利困难反噬了品牌自身的订单与价格体系。

四、以洽洽食品、卫龙美味、盐津铺子为代表的纯消费零食品牌，周转率普遍在下降，维持在2-5次之间，但净利率走向出现明显分化。

利润保持或提升的一方，如卫龙美味、盐津铺子、溜溜梅，净利率普遍能维持在10%以上且呈上涨趋势。这类企业都是品类内的强势品牌，消费者愿意为品牌支付溢价，使企业能够在渠道中保留定价能力，形成更高的单位利润空间。
 
利润大幅下滑的另一方，以洽洽食品和甘源食品为代表。两家企业均以瓜子、豆类等传统炒货为核心品类，而品类本身的消费疲软，叠加渠道库存压力，导致其同时面临周转减速与利润下滑的困境。

此外，好想你2025年65.16%的净利率，是由于持有鸣鸣很忙的股权，在鸣鸣很忙港股上市后，产生了超20亿元的巨额投资收益，不代表主业经营能力。#壹览商业数据##壹览数据##洽洽食品##茶咖观察#