一季度时，有人跑来对我说：“房地产复苏了，小阳春了，经济恢复了。”我都懒得和他们说话，因为他们不会思考问题，说话不过脑子。

我首先强调，我们不能唱空经济，但我们分析经济也不能胡说八道。房地产行业根本就没有任何现实的逻辑支撑它V型反转，如果政策不进行剧烈变化，将长期处于L型的化债模型。

国内内需的核心龙头是房地产，房地产不行，一切都是空谈。但房地产已经被透支了，才导致了现在的经济形态，这笔账是要还的。

国内经济的传导链是：政府卖地，房地产商拿地，从银行抵押贷款进行商业投资，建成商品房卖给消费者，消费者从银行背上30年贷款，一次性打包杠杆以上所有环节确认他们的收入。

但现在老龄化、少子化、生育率低、人均住房面积饱和、城镇化尾声，最终的买房人没了，整个房地产链条就崩溃了。

它的连锁反应是：政府没有收入来源了，所以政府支出停了，这导致了民营企业的收入直接停摆。国内的民营经济本质是政府投资拉动的，也就是政府给单子，民营企业有钱赚，员工才能发工资。这一波下来正好是双向恶性循环。

当前，人口结构的彻底重塑，短期看不到内需解决的现实路径，所以先只能保出口和产业规模。