焦炭

一、本轮上涨核心定性：纯成本驱动行情
本轮焦炭8轮连涨，上涨动力完全来自上游焦煤供给收缩，并非钢材需求走强
1. 源头：5·23山西煤矿安全整治，大量炼焦煤矿井停产，复产普遍“复产不复量”，低硫主焦、肥煤紧缺，煤价持续暴涨；
2. 焦化端：焦煤涨幅远超焦炭，独立焦企仅剩微利、中小厂濒临亏损，焦企持续提涨转嫁成本意愿极强；
3. 下游托底：全国日均铁水维持240万吨以上年内高位，钢厂刚需稳定，未大规模检修，被动接受多轮提涨；
4. 核心特征：涨价不增利，产业链利润向上游煤矿集中，焦炭、钢厂持续被挤压。

二、三阶段行情时间、驱动、盘面交易逻辑
1. 短期：6月下旬—7月上旬，最后一波强势上行

支撑利多
• 焦煤紧平衡未实质缓解：安全生产月未结束，煤矿复产缓慢、低负荷运行，优质炼焦煤货源缺口仍在；
• 第九轮提涨博弈落地概率高（湿熄+50、干熄+55），现货仍有上行窗口；
• 铁水高位托底刚需，钢厂高炉大面积检修尚未启动，焦炭库存低位，补库需求存在。

盘面特点
现货坚挺，期货或存在高位反复震荡，多头仍有博弈提涨兑现机会，但上涨空间已大幅收窄；
风险：期货提前交易淡季预期，出现期现背离（现货涨、盘面冲高回落）。

2. 中期：7月中下旬—7月底，见顶震荡、拐点出现

驱动逻辑反转（两大利多同步消失）
1. 成本端支撑瓦解：6月安全检查结束，山西炼焦煤集中复产，叠加蒙煤进口稳定放量，焦煤供给由紧转宽松，煤价结束单边上涨、高位走稳，焦化失去持续提涨的成本理由；
2. 需求端转弱：7月传统钢材淡季，南方梅雨、工地停工，成材持续累库，钢坯、螺纹走弱，钢厂利润持续收缩，抵触焦炭涨价；

行情表现
连续提涨周期终结，钢焦博弈反转，钢厂开启提降诉求；现货、期货高位宽幅震荡，重心逐步下移，本轮单边上涨行情正式见顶。

3. 长期：8月起，趋势由强转弱，中枢持续下移

双空头逻辑共振
1. 原料端：焦煤复产增量完全释放，供应宽松，入炉成本支撑大幅松动；
2. 需求端：高炉进入季节性集中检修周期，日均铁水产量环比明显回落，焦炭刚需持续下滑；

市场逻辑切换
行情从“焦煤短缺、成本涨价”彻底切换为“钢材淡季、需求走弱”，焦炭进入中期下行通道，价格震荡走弱。

三、行情拐点两大核心观测指标（期货盯盘关键）

指标1：山西炼焦煤复产放量进度（成本端拐点）
• 先行信号：停产矿井批量完成验收、复产矿井产能利用率回升至事故前85%以上、低硫主焦煤报价止涨回落；
• 验证信号：汾渭/ Mysteel焦煤样本开工率持续回升、口岸蒙煤车流维持1400车以上高位；
• 意义：煤价一旦止涨，焦炭连续提涨逻辑直接消失，是第一重拐点。

指标2：铁水产量+钢厂利润（需求端拐点）
1. 铁水：日均铁水连续3日环比回落、高炉检修数量持续增加；
2. 钢厂利润：长流程螺纹毛利持续跌破百元，大面积钢厂由盈转亏；
3. 传导结果：钢厂主动压减焦炭采购、延迟接货、主动提出焦炭提降，需求负反馈启动，第二重拐点确认。

四、期货实操分层思路
1. 短期（6下旬-7上旬）
不盲目追高，博弈第九轮提涨兑现短线多单，逢大涨逐步止盈；警惕期货提前走淡季预期冲高回落，不长线拿多。

2. 中期（7中下旬）
双拐点同步出现后，以逢高试空为主，核心交易“成本支撑消失+钢材淡季走弱”双重利空；高位震荡区间上沿布局空单。

3. 长期（8月后）
趋势空头行情，反弹即空为主，逻辑持续到9月钢材传统旺季前。

五、关键风险提示（多头反扑变量）
1. 山西安监再度升级，煤矿复产再度停滞，焦煤重新收紧；

2. 成材政策刺激、基建赶工超预期，铁水维持高位，钢厂利润修复；

3. 主焦煤进口收缩、蒙煤通关骤降，短期原料再度紧缺。

总结
本轮焦炭上涨完全依靠焦煤供给缺口带来的成本倒逼，九轮提涨基本是本轮单边上行终点；6月底至7月初为最后的强势窗口，7月中下旬随焦煤集中复产+钢材淡季到来行情见顶，8月高炉检修落地后正式转入中期下跌通道。