黄金为什么大跌？未来还能不能买？

6月26日，国际金价跌破4000美元/盎司。我在2021年预测“打底配置黄金”，2025年底黄金被市场过度追捧时，我预测“良心话，黄金中短期看，不便宜了”，可以把黄金换成科技，正在被验证。自1月黄金冲高至5596美元的高点后，跌幅达28.5%。

本轮黄金为什么大跌？

1、核心诱因是美国通胀仍高，实际利率抬升。

5月美国PCE同比上涨4.1%，核心PCE同比上升3.4%，创2023年10月以来新高。市场对年内美联储加息25bp的定价概率一度达到82%，美国‌10年期实际利率一度跳升至2.29%‌左右。

实际利率是剔除通胀后的利率，与黄金价格呈高度负相关。实际利率提升，意味着持有黄金这种无息资产的机会成本会大幅增加，投资者倾向于抛售黄金，转而购买有稳定利息的美债。

2、美伊战争停火， “乱世黄金”的逻辑失效

美伊战争降温脱敏。伊朗在霍尔木兹海峡袭击新加坡船只，考验美伊备忘录。以往地缘冲突爆发，黄金凭借避险属性走强。但当下美伊冲突反复，油价和通胀预期回落不顺畅，高利率就会持续越久，压制金价。

3. AI浪潮对市场造成了明显的"虹吸效应"。

AI浪潮下，大量资金抛售黄金流入美股科技领域，分流了黄金市场的投资性买盘。全球最大的黄金ETF—SPDR的持仓量从年初约1100吨高位降至约1007.08吨‌的水平。前期黄金持续走高，追涨资金扎堆入场；跌破关键点位后，触发了程序化抛售和部分趋势资金的离场，放大波动。

未来怎么看？

黄金长期配置逻辑依旧稳固，“去美元化”的长期逻辑未变，央行持续抄底黄金。4月全球央行净买入黄金17吨，一季度央行净购金244吨；一季度全球黄金总需求含OTC达1231吨，同比上涨2%，需求金额1930亿美元，创下历史季度新高。央行长期储备再平衡、全球高财政赤字、地缘局势反复、美元信用弱化，都是黄金长期走牛的底层支撑。

但短期仍有两道压制。一是美联储高利率压制，黄金持仓机会成本居高不下。二是市场偏好压制，全球资金当前扎堆拥抱 AI 主线，资金优先追逐高增长品种，阶段性分流黄金这类防御资产。

社会大周期末期，地缘动荡加大，大类资产配置核心是分散风险。如长线持有，可逢低布局作为打底资产配置，但中短期资金仍在博弈，未来出现配置机会将在会员内部提醒。投资工具尽量务实，黄金ETF、积存金、投资金条，成本透明、适配长线配置；金饰侧重消费属性，含品牌溢价与工费，并不适合纯投资。

大势研判，相信身经百战的老法师，大满贯冠军分析师。

28日晚7点，我将在“任泽平宏观”视频号进行新预测。