中英科技 300936｜PTFE毫米波高频覆铜板 独门绝技+核实业绩预测

一、核心独门绝技（AI光模块/毫米波雷达/卫星通信核心壁垒）

1、国内唯一PTFE覆铜板全产业链闭环自研（行业不可复制最大壁垒）

行业绝大多数厂商仅做压合加工，PTFE树脂、薄膜、专用设备全部外购；中英是国内独一、全球仅三家（罗杰斯、泰康利、中英） 打通完整链条企业：
高纯PTFE树脂合成→双向拉伸超薄氟膜→陶瓷改性配方→自研专用产线→玻纤浸渍→覆铜板成品

1. 双路线PTFE树脂自主合成
自研悬浮/乳液两套聚合工艺，可定制分子量、结晶度；高端AI毫米波基材用高纯悬浮PTFE，损耗对标美系顶级牌号，彻底摆脱进口氟树脂卡脖子；
2. 自主设计全套高频专用生产设备
定制高温烧结炉、超薄涂布机、低应力压合机，解决PTFE热胀大、铜箔附着力差、多层板翘曲三大行业痛点；行业量产良率95%，同行普遍仅80%-85%，单位成本显著更低；
3. 超低损耗陶瓷填充改性独家配方
自研陶瓷粉体填充体系，实现介质损耗Df低至0.0005~0.001（毫米波/800G光模块刚需），-40℃~125℃宽温下Dk漂移极小，适配24GHz以上毫米波、AI高速射频PCB。

2、毫米波频段专用基材独家工艺（AI算力、车载雷达核心差异化）

1. 超薄PTFE基膜成型技术：可稳定量产25μm超薄氟膜，用于AI光模块微型射频线路，传输损耗远低于普通FR4、碳氢板；
2. 车规级高剥离强度复合工艺
解决PTFE与铜箔难粘合痛点，通过特斯拉、比亚迪车载毫米波雷达认证，24GHz/77GHz雷达基材国内核心国产供应商；
3. 军工航天级超低损耗特种板材
全系列产品通过军工可靠性认证，供给卫星导航、相控阵雷达，可耐受太空温循、高辐射环境，国内军工院所定点国产替代基材。

3、AI算力场景稀缺国产认证壁垒

1. 800G/1.6T光模块、GPU服务器高速射频板刚需PTFE基材（高频信号无失真），公司是英伟达国内供应链、华为数通认证国产PTFE覆铜板厂商；
2. 国产替代成本优势：同性能产品价格仅罗杰斯65%左右，交付、定制化开发响应速度大幅优于海外厂商。

4、底层协同专利与资质壁垒

35项核心发明专利，省级高频微波工程研究中心；UL、军工、通信头部设备商三重认证，新进入者完整认证周期3-5年；同步配套半导体引线框架、VC散热片形成材料平台协同。

二、核实业绩（2025真实年报基数+7家券商2026.06最新一致预测）

1、历史真实财报（交易所实锤，2025大幅亏损核心原因）

总股本：7500万股

- 2024A：营收2.75亿，归母净利润3164万元
- 2025A：营收2.26亿（同比-17.88%），归母净利润212.53万元，扣非净利润-702.35万
亏损核心：

1. 通信行业需求疲软，高频覆铜板主业收入下滑18.64%；
2. 子公司VC散热片业务大幅亏损，拖累整体毛利；
3. 行业低端价格战，毛利率由2024年24%下滑至2025年14%左右；
4. 计提资产减值、坏账准备侵蚀利润。
2026Q1现状：营收0.63亿（同比+52.83%），归母净利-110.54万，营收回暖但产能爬坡、费用高企仍阶段性亏损。

2、券商一致业绩预测（7家机构6个月内最新研报均值，中性基准）

前提假设：PTFE新产能投产、AI光模块+车载毫米波订单放量，毛利率修复至18%-22%，VC散热亏损收窄。

指标 2025A（实际） 2026E 券商均值 同比 2027E 同比 2028E 同比
营业收入（亿元） 2.26 3.18 +40.7% 4.65 +46.2% 6.02 +29.5%
归母净利润（万元） 213 1316 +518% 3412 +159% 5260 +54.2%
EPS（元） 0.028 0.175 — 0.455 — 0.701 —

区间拆分

1. 乐观情景（AI毫米波基材大规模批量交付，毛利率修复至22%）
2026净利1800~2300万；2027净利4000~4800万；2028净利6000~6800万
2. 悲观情景（下游需求恢复缓慢，价格战持续）
2026净利800~1100万；2027净利2600~3000万；2028净利4200~4800万

三、业绩增长逻辑拆解（AI毫米波为核心弹性来源）

1. 2026年：营收拐点、扭亏修复年

- 募投30万㎡PTFE高频覆铜板产能逐步释放，AI光模块、车载雷达订单落地；
- PTFE高毛利高端产品占比提升，对冲低端产品价格压力；VC散热片业务减亏，整体毛利率修复；
- 2025基数极低，账面净利润增速数值极高，但实际盈利规模仍偏小。