【#黄金牛市或未完待续#】#金价或回升至5200美元#今年年初金价触及历史新高，在随后的大部分时间里，金价都“跌跌不休”。6月30日，美国期金基本持平，结算价报4038.50美元/盎司。现货金下滑0.2%，报4007.23美元/盎司，6月现货金累计下跌近12%，二季度下跌14%，为13年来最大季度跌幅。

牛市结束了吗？尽管今年上半年金价表现疲弱，短期内承压，但从中长期看，支撑黄金牛市的诸多因素仍在，黄金牛市或“未完待续”。

道明证券商品研究主管Bart Melek表示，随着通胀担忧持续存在，黄金价格尚未触底。他预计金价在当前的熊市调整中触底之前将跌破3900美元/盎司。不过，金价下跌将是一个战略性的买入机会，因为整体牛市远未结束，明年将突破5300美元/盎司。

短期看，芦哲预计7月公布的6月美国经济数据仍有韧性，加息预期料难以显著回调，美元指数料在101—102附近维持震荡偏强走势；中期看，进入8—9月，美国传统消费和就业的疲态可能重新显现，带动加息预期回落，美元可能阶段性走弱。

长期看，芦哲预计美元继续显著上行的空间有限，支撑美元信用修复的紧财政、国际局势缓和、贸易赤字改善等因素的持续性仍然存疑。展望2027年，美元走势仍取决于中期选举的结果、AI产业周期和美伊冲突平息后的非美经济表现，不确定性较高。

尽管一些机构下调了黄金目标价，但仍有不少机构看好金价长期表现。瑞银表示，三大因素将共同推动金价回升至每盎司5200美元左右。首先，在凯文·沃什主持其担任美联储主席后的首次会议后，投资者高估了美联储的鹰派立场。美联储的下一步行动更可能是降息而非加息，而当市场预期发生转变时，对黄金而言将是利好。美联储往往在经济需要提振时降息，而这往往也是投资者转向黄金等避险资产之时。

其次，随着美元的多头持仓处于“过度拥挤”状态，且美国财政赤字持续上升，美元或将走弱。瑞银全球股票主管Ulrike Hoffmann-Burchardi表示，从历史来看，美元走软一直是推动黄金上涨的强劲动力。

此外，全球央行预计会继续买入黄金。以5月为例，波兰央行和中国央行分别购买了18吨和10吨黄金。全球央行年度黄金需求预计会保持稳定，从而为金价提供支撑。

6月30日，国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）发布的一项针对公共投资者的调查显示，随着美元相关的政治风险不断上升，全球范围内，计划在未来十年内削减美元配置的央行数量，首次超过了计划增持的央行数量。

展望未来，吴起涤对记者表示，支撑黄金牛市的底层逻辑并没有根本性改变，这轮调整并不会影响黄金的整体走势。全球央行购金的趋势还在继续，这是最坚实的支撑，多国央行储备多元化的步伐还在进一步推进。地缘风险也不会完全消失，虽然美伊进行了谈判，但是协议在执行层面还很脆弱，地缘风险依然会在相当长的时间内存在。

而且，美元信用长期弱化的大趋势没有逆转。截至去年底，黄金在全球官方储备中的占比已经超过了美债，成为全球最大的储备资产。吴起涤提醒，美国财政赤字和债务规模持续膨胀，美元信用的隐忧一直都在。

超级牛市中的剧烈调整，或许是在为下一轮行情积蓄能量。黄金的牛市，或许正在等待翻开新的一页。（21财经）