之前是AI的投资回报不确定, 但是AI Capex是确定的… 现在AI的投资回报还是不确定, AI Capex也有点儿不确定, 但是前者已经压制了Mag7的估值溢价, 后者还没有完全反应到SOX的估值溢价… 以往的技术进步, 之所以前期大规模Capex的企业都没了, 是因为需求侧快速的渗透, 伴随着新技术的加速扩散, 超额利润的消失, 击穿背负庞大Capex衍生负债的B/S, 但是AI属于是渗透速度更快, 但是又难以以低成本加速扩散… 这和40年前在车库里焊接电路板, 组装PC不是一个逻辑…