#价值投资日志[超话]# 摩根大通针对国瓷材料 (300285.SZ) 的最新研报核心要点总结如下：

评级与目标价大幅上调：摩根大通维持对国瓷材料 (300285.SZ) 的“增持”（Ov­e­r­w­e­i­g­ht）评级。研究团队将其目标价（2027年12月）从60.40元大幅上调至全市场最高的136.00元。这一目标价是基于93倍的市盈率（P/E）以及2028年预计1.46元的每股收益（EPS）计算得出的。

市场地位与高端产能扩张：国瓷材料 (300285.SZ) 是A股唯一上市的国产ML­CC陶瓷粉体供应商。公司目前拥有1万吨标准ML­CC粉体产能，并正在积极扩张专门用于AI服务器和车规级应用的高端产能。新增的高端产能目标为5000吨，其中2000吨于2025年底投产，剩余3000吨预计于2026年底投产。公司突破了全球供应商在高端领域的长期垄断，正推进向三星、风华高科 (000636 CH) 和国巨等大客户大规模稳定供应高端ML­CC粉体。

ML­CC产业链涨价驱动：下游ML­CC制造商村田 (6981 JT) 和三星在2026年3月至5月期间将高端ML­CC价格上调了10-35%。上游介质粉体价格紧随其后上涨了10-15%。涨价的核心驱动力包括：AI服务器需求爆发（单台机架ML­CC用量是传统服务器的15倍）、汽车电子的增长，以及中国收紧重稀土出口管制可能给全球竞争对手带来的潜在供应限制。

陶瓷基板等新业务拓宽增长空间：通过子公司国瓷赛创（Si­n­o­c­e­ra Sa­i­c­h­u­a­ng），公司在陶瓷基板领域建立了领先的技术能力。通信射频（RF）微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星RF芯片的主流封装方案，其2025年6月签署的1亿元人民币订单预计将在2026年上半年完成。在光模块陶瓷基板方面，热电制冷器（TEC）产品已实现小批量销售。PCB陶瓷基板在主要客户的测试正在进行中，预计在2027年获得实质性进展并落地新订单。

核心财务数据与盈利预测：

摩根大通将国瓷材料 (300285.SZ) 2027年和2028年的预测EPS分别上调了21%和29%-30%，以反映近期ML­CC涨价和AI级产品占比的提升。

经交叉比对，预计2026年、2027年和2028年的总营收分别为57.17亿元、68.00亿元和77.37亿元人民币。

预计2026年、2027年和2028年调整后EPS分别为0.85元、1.20元和1.46元人民币。

$国瓷材料(SZ300285)$