现货基差套利（正套/反套）

一、底层核心：价差+基差双约束
套利本质不是赌涨跌，是赌期现价差回归，两层关键前提：
基差=现货价-期货价
价差=近月合约-远月合约（跨期套利核心）

1. 现货强势、基差走强 → 做多近月、做空远月（正套）
适用场景：现货涨价、库存低、需求旺、现货紧缺
• 逻辑：现货紧俏，近月期货会跟随现货走强，远月受远期供给压制涨幅偏弱，近强远弱，价差扩大；
• 操作：买近月合约，卖远月合约（正向跨期套利）；
• 关键入场条件：价差处于历史低位，基差持续抬升，现货端无宽松预期。

2. 现货走弱、基差走弱 → 做空近月、做多远月（反套）
适用场景：现货下跌、高库存、需求淡季、现货抛压重
• 逻辑：现货持续走跌拖累近月期货快速下行，远月有远期减产/旺季预期跌幅更小，近弱远强，价差收窄甚至转负；
• 操作：卖近月合约，买远月合约（反向跨期套利）；
• 关键入场条件：价差处于历史高位，现货持续累库、现货成交冷清。

二、只看涨跌，忽略价差会踩的大坑
1. 现货大涨，但价差已经冲到历史极值高位
哪怕现货继续涨，近月涨幅空间有限，远月补涨，价差快速收敛，正套会亏损；

2. 现货持续下跌，但价差已经处于极低区间
现货再跌，远月抛压更大带动价差继续走弱，反套越拿越亏；

3. 远月供需逻辑反转（增产/减产政策、进口放量）
单纯看现货单边，忽略远期基本面，价差走势会完全脱离现货短期涨跌。

三、实操补充两个风控要点
1. 回归逻辑确定性
套利盈利依赖价差回归，若供需格局长期重构（比如持续进口增量、长期产能投放），价差可能长期偏离历史区间，回归周期拉长，占用保证金、浮亏扛不住；

2. 仓单、交割规则约束
现货再强，如果仓单大量生成、交割压力大，近月价格会被压制，正套逻辑直接失效；现货再弱，若仓单不足、无法大量交割，近月下跌空间有限，反套性价比大幅下降。

总结
单边涨跌是驱动，历史价差区间是估值，套利必须两者共振：
现货走强驱动+低价差估值 → 正套；
现货走弱驱动+高价差估值 → 反套；
只看现货涨跌不看价差，等于只看驱动不看估值，盈亏全靠运气。