黄金

黄金的期权特征，并不是后视镜历史归纳法，而是基于逻辑演绎，从底层逻辑得出的结论。因此，黄金的特征，底层逻辑，决定了对黄金的判断，而不是归纳法。

首先，什么是期权？期权是一种合同，根据未来价格确定权力和义务。期权的关键在“期”，也就是未来才能实现。期权价格基于预期，而不是历史。以股票看涨期权为例，虽然期权的行权价格是确定的，但是，由于未来股价是不确定的，期权的价格也是不确定的，预期随时改变，随股价上下波动，而且由于期权的内在特征，波动的幅度很可能要大于股票价格的变化。

其次，黄金在交易什么？黄金不是交易历史，而是跟其他很多金融产品一样，交易的是对未来的预期。具体到是什么的预期，则由黄金本身的特征决定。一方面，黄金作为一般等价物，用法币衡量的价格由通胀决定，通胀越高，黄金的法币价格越高。另一方面，黄金是无息资产，法币资产的利息，是对黄金的竞争。而只有经济增长，市场才能承受更高的利息。黄金因此会受到压制。所以，黄金是对未来通胀和增长的预期，黄金与通胀同向，与增长逆向。由于黄金是对通胀和增长的预期，其预期的特征，变化的非线性，让黄金具有期权的特征。黄金是通胀的看涨期权，增长的看跌期权。当然，黄金的期权特征，无法像股票期权一样，可以用Black-Scholes公式量化计算，而是一种定性判断，方向性的判断。

最后，黄金的期权特征，TIPS通胀保值国债具有很强的参考价值。理解了TIPS的定价原理，也就理解了黄金的期权定价特征。