美债

判断资产走势先抓核心底层逻辑，美债收益率定价的两大根本变量只有通胀、经济增长。
历史长周期美债收益率持续下行、债券价格走牛，核心支撑是全球通胀逐级回落、经济增长中枢放缓。

但支撑美债长牛的前提正在大幅弱化：
1. 通胀持续下行的空间已极度收窄，通缩大周期基本见顶；
2. 两大结构性风险会直接推升通胀中枢：
◦ 全球化倒退、产业链区域割裂，全球供需分工成本抬升，天然抬高商品与服务价格，通胀难以持续走低；
◦ 地缘冲突、大规模战争会冲击能源、粮食、供应链，直接引发通胀暴涨。

推演后市美债收益率两种情景：
• 情景一：地缘冲突/逆全球化加剧，通胀大幅上行。为压制通胀，货币政策收紧，美债收益率同步走高，债券价格持续下跌，持仓出现大幅浮亏；

• 情景二：无大规模冲突，通胀平稳。通胀向下空间极小，收益率失去下行驱动力，债券价格没有持续上涨的获利空间。

综合来看，当下配置美债属于收益上限极低、下行风险极大，风险回报率完全不具备参与价值。