一、公司概况：磁材+新能源双轮驱动

横店东磁是全球规模最大的铁氧体磁性材料生产企业，国内磁性材料体系最全、生产规模最大的企业。目前已形成磁性材料+器件、光伏、锂电三大业务板块并行的格局。

截至2026年7月3日，股价32.82元，市值约533.89亿元。2025年全年营收225.86亿元（同比+21.7%），归母净利润18.51亿元（同比+1.34%）；2026年Q1营收54.79亿元（同比+4.92%），归母净利润3.86亿元（同比-15.76%），下滑主要系汇率波动产生较大汇兑损失。

二、核心竞争力：三大业务各有壁垒

1. 磁性材料——全球龙头，向AI新兴领域纵深拓展

公司具备年产29万吨磁性材料生产能力，产品覆盖永磁、软磁、塑磁等二十三大类上万种规格，铁氧体磁性材料出货量全球第一。2025年磁材及器件收入约50亿元（同比+9.2%），出货21.8万吨，毛利率28.14%（同比+0.82pct）。

核心看点在于向高景气新兴领域拓展：软磁材料已在AI算力、热管理、机器人等高毛利新兴领域提前布局；铜片电感已放量供应服务器、通讯电源、GPU等领域客户；EMC滤波器件、一体式贴片电感已切入新能源汽车、储能、AI等领域；在AI服务器和新能源汽车高端应用领域持续突破。

这恰好呼应了您提出的"磁是人工智能最大科技底座"的观点。 横店东磁的软磁材料正是AI算力芯片供电、热管理、机器人关节等场景不可或缺的核心器件，在AI算力大爆发时代，其磁材业务正从传统家电、汽车领域向高附加值新兴领域快速切换。

2. 光伏——差异化战略，逆境中保持盈利

2025年光伏板块收入143亿元，组件出货24.9GW（同比+45%），毛利率15.25%。2026年Q1光伏产品销售约5-5.5GW。

核心竞争力体现在：黑组件差异化带来高销售溢价，供应链成本管理在硅料和银价波动中实现成本最优；印尼3.5GW TOPCon产能布局海外高价值市场；国内TOPCon电池量产效率突破27.75%，位居行业领先水平。在光伏行业整体承压背景下，公司持续保持盈利，彰显经营韧性。

3. 锂电——聚焦小动力，份额持续提升

2025年锂电收入27.2亿元（同比+12.7%），出货6.22亿支（同比+17.1%），毛利率15.38%（同比+2.72pct）。公司深耕电动二轮车、智能家居、电动工具等小动力市场，出货量位居国内圆柱小动力电池行业前三。全极耳产品已完成技术储备及中试线落地。

三、增长潜力与估值分析

机构一致盈利预测

年份 归母净利润（亿元） EPS（元） 对应PE（按32.82元）
2026E 19.0~19.5 约1.16~1.20 约16~17倍
2027E 22.5~24.9 约1.35~1.50 约13~14倍
2028E 29.2~30.0 约1.75~1.80 约11~12倍

数据来源：国金证券、中金公司、长江证券等机构研报

机构目标价

· 中金公司：目标价28元，对应2026年23.5倍PE，较当时股价有42%上行空间
· 此前中金首次覆盖时给予目标价28元，对应2026年20.1倍PE，较当时股价有27%上浮空间
· 多家机构（长江、东吴、太平洋、中泰等）均给予"买入"或"增持"评级

四、短中长期展望

短期（2026年）： 光伏业务凭借差异化优势持续保持盈利，磁材在AI算力、机器人等新兴领域量利齐升，锂电小动力市场继续扩张。但需关注汇率波动（2026Q1已造成较大汇兑损失）及美国关税对印尼产能的影响。

中期（2027年）： 磁材业务在AI服务器、新能源汽车等高端领域持续突破；海外磁材基地投产带来成本优化及全球客户服务能力提升；全极耳锂电产品有望贡献新增量；公司已发布产业基金投资绿色算力基础设施，延伸产业链布局。

长期（2028年及以后）： 软磁材料在AI算力、人形机器人、量子科技等领域的应用空间持续打开；光伏差异化战略穿越周期；磁材+新能源双轮驱动格局稳固，机构预测2028年利润可达30亿元。

五、核心风险

1. 海外贸易政策风险：美国对印尼光伏产能的反补贴初裁税率高达104.38%，虽公司已主动调整出货策略，但仍构成不确定性
2. 光伏行业内卷加剧：行业产能过剩、价格战可能进一步压缩盈利
3. 汇率波动风险：公司以外币结算的采购、销售业务较多，人民币升值会直接产生汇兑损失
4. 原材料价格波动：硅料、银价、锂电材料等成本波动影响盈利能力

六、总结

横店东磁目前16-17倍的2026年预期PE，在磁材+光伏+锂电的多元化布局中并不算贵。其核心价值在于：磁材全球龙头的稳固地位提供了业绩安全垫，而软磁材料向AI算力、机器人等新兴领域的拓展，则赋予了公司"人工智能最大科技底座"这一宏大叙事的想象空间。

但需注意，公司当前约534亿市值中，光伏（143亿营收）和锂电（27亿营收）贡献了大部分收入，磁材（50亿营收）虽利润率高但体量尚小。真正的估值重估，取决于AI算力、机器人等新兴领域对软磁材料的增量需求能否持续超预期。

⚠️ 风险提示：以上分析基于公开信息与机构研报，不构成投资建议。文中涉及的目标价及盈利预测均为第三方机构观点，实际业绩可能因市场环境变化而偏离。投资决策请结合自身风险承受能力独立判断。