华民股份：硅部件大市场，高利润，低国产化率，受益于先进制程扩产，转型半导体困境反转

🍁公司正全力转型半导体硅部件，目前公司从24年开始布局硅部件上游硅棒，相关产品销售单价高达30万/吨，毛利率接近70%，净利率高达50%。同时计划往下游硅部件发展，利润率更加可观。

🍁公司利润弹性得益于“存储和其他先进制程资本开支上行+硅部件高利润率”。硅部件是半导体刻蚀的核心辅材，需求量与半导体设备的capex、opex都直接相关，在干法刻蚀中，腔室内高能等离子体对晶圆进行图形化加工，直接暴露在等离子环境下的零部件也会被逐渐腐蚀，需要定期更换，先进制程的替换频率是成熟制程的接近2倍，存储里用量尤其多。以3D Nand为例，1万片月产对应350个腔体，单个腔体硅部件价值量为8万，年更换频率为4.5次，对应1.3万收入，DRAM会略少一点，当下超300万片存储月产能对应市场容量超250亿。考虑存储后续还要扩产，整个市场容量还有数倍空间，我们按中期800亿市场测算，硅材料的价值是硅部件的1/3，对应250亿以上，由于净利率有50%，对应算下来赛道利润容量达到100多亿。当前硅部件国产化率不到10%，行业需求倍增，海外短期难以进行高耗能硅棒扩产，给国内材料企业更大导入机会！

🍁公司规划26年末具备15-20台炉，单炉收入约1000万，有需要还可以扩产数十台。可比公司臻宝市值800来亿，神工300来亿，华民市值仅40来亿，已经有4个客户，目前下游穿透给韩国公司有供应，低估！