#观点网#【熊市，还是牛市？】专栏作者石磊认为，如果以年线划分股市牛熊，港股恒生指数自2026年6月进入熊市，这是其自2024年9月向上突破年线后首次跌落于年线之下。港股股指长期以来与中国经济基本面的一致性较强，暗示股市投资者认为中国经济自二季度开始走弱。国债投资者也给出同样判断，10年期中国国债收益率在4—5月也跌至年线以下。http://t.cn/AXoWs47m

　　中国经济增长走弱了？从总生产量数据看似乎是的：2026年1—5月，规模以上工业企业的增加值累计同比跌至5.4%，服务业生产指数累计同比增幅跌至4.8%，均为2024年初以来最低水平；生产增长的拐点形成于2025年四季度。

　　但同时，中国物价增速水平迎来向上的拐点，无论是CPI、PPI还是更广谱的GDP平减指数，在最近的两个季度内都出现了企稳回升趋势。

　　在量缩价涨的环境下，企业毛利率回升，总利润随之回升。1—5月，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长18.8%；但6月最新的BCI企业调查数据显示，企业利润前瞻指数跌至近十年历史同期的次低水平，仅高于2022年6月。为何企业利润改善趋势似乎难以维持？