【4100亿跌到1000亿，MiniMax怎么了？】
7月9日，MiniMax近半数股份解禁。

半年前的1月9日，它在港交所挂牌。上市首日，MiniMax大涨109%，远超智谱，一度是市场更追捧的大模型标的。3月，它的股价冲到1330港元的高点，市值突破4100亿港元，一度超过百度。

随后股价开始掉头。

近半年，MiniMax在中国大模型市场中的存在感有所下降。就模型能力而言，其第一梯队心智仍有待强化；就市场声量而言，也不如DeepSeek和智谱更容易获得关注。

#氪君领读#
1、这轮下跌，跌掉的是两重溢价
首先是模型能力的溢价，其次是C端故事的溢价。市场开始重新追问：MiniMax究竟是一家拥有若干全球化产品的模型公司，还是能够成为Agent时代的基础模型入口？

2、“大而全”容易，“大而强”很难
MiniMax的商业路径，和其他大模型公司不一样。它其实是“从B端起家、后all-in C端全球化”的。”这一调整带来了收入的快速增长，也让公司收入结构过度依赖C端。

3、解禁之后，等待MiniMax的是什么？
解禁冲击的是股价，而非基本面。如果基本面撑不住，跌了之后的反弹也会很弱；反之，如果基本面撑得住，7月9日之后反而是一次重新定价的机会。

详情请阅读：http://t.cn/AXoj9ZGn，本文来自“定焦”，作者：金玙璠，编辑：魏佳。