长江电子东山精密研报核心总结

一、核心逻辑与客户重大突破

1. 客户壁垒强化：拿下C客户光芯片订单、进入N客户光模块供应序列；收获亚马逊1500万只光模块大单（800G约1300万、1.6T约200万）；2027Q3接入英伟达，叠加Oracle，绑定头部云厂商；承接Coherent 100G EML芯片外移产能。北美客户为保障交付转向大陆供应商，公司扩产布局获得海外大厂信任，中长期订单确定性充足。
2. 稀缺一体化优势：国内唯一可大规模量产EML、CW光芯片，同时具备光芯片+光模块垂直组装能力，芯片自供在物料紧缺周期抢占订单优势。

二、行业高景气度

1. 光芯片：Lumentum预判行业供需缺口30%，其2028年订单已满，高速率迭代带动EML需求持续提升。
2. 光模块：2027年行业需求上修至2亿只，2030年远期需求达10亿只，具备芯片自研自产企业优势显著。

三、产能扩张规划

1. 光芯片产能

已落地激进扩产，设备订单下达；2027Q3设备到位，2028年芯片产能10亿颗；2029年3寸晶圆升级4寸后产能翻倍至20亿颗，同时对外销售芯片。

2. 光模块产能

- 2026年出货600-700万只，800G/1.6T配比6:1；
- 加速泰国海外基地建设，2027年模块总产能达3500万只，800G/1.6T配比调整为4:1。

四、盈利测算（美元口径）

1. 光模块：2027年3500万只产能落地，对应利润45亿美元；
2. 外售光芯片：年外销3亿颗，收入12-15亿美元，利润6-7亿美元；
3. 其他增量：AI PCB放量、显示业务扭亏，合计利润6-7亿美元；
4. 全年净利润预测：2026年90-100亿元，2027年350-400亿元。

五、估值目标

随产能逐步释放、业绩增速抬升，估值持续上修，目标市值7000-8000亿元，给予重点推荐评级。

风险提示：行业需求不及预期、扩产进度延迟、海外客户订单波动、行业价格竞争加剧（内容仅为研报信息整理，不构成投资建议）。