#基金[超话]#
聊聊光通信近期大幅下跌的底层逻辑

一、本轮板块深度回调，市场担忧集中在三点

1、市场忌惮国内厂商大规模扩产磷化铟InP激光器，担忧后期供给过剩引发惨烈价格战；

2、市场传闻CPO大规模落地时间推迟大约1年，投资者开始质疑未来数年光模块整体需求；

3、空头并不是长期看空赛道基本面，只是借消息真空期制造恐慌；不少空头计划7-8月财报落地前平仓，2027年再度布局，押注2028-2030年CPO超级周期。

二、逐条拆解市场的核心顾虑

1、国内扩产是否会颠覆全球供需格局？我的判断是市场担忧过度

2、即便国内企业持续扩产，2030年全球InP激光器依旧存在约40%的供给缺口，行业整体仍然紧缺；

3、国产目前量产产品集中在100G-EML、低功率连续波激光器，适配800G常规光模块；但是CPO、NPO核心的200G-EML、高功率激光器国内暂未实现成熟量产，高端器件依旧由欧美厂商牢牢把控；

4、受地缘政策、客户认证、供应链安全影响，海外大厂基本不会采购国产芯片，Lumentum、Coherent订单已经排产至2027-2028年，大量订单来自英伟达提前锁定。

5、CPO并没有出现实质性延期

CPO发展分为两个阶段：

1、小规模落地阶段：2026下半年启动建设，2027年英伟达、博通分别落地3-3.5万套，进度完全符合原有规划；

2、大规模放量节点确定在2028年；2027年由NPO近封装光学作为过渡方案承接算力需求。

3、新型网络架构并不会削弱光模块整体需求

MRC、RNG新技术会让单台交换机搭载的光模块数量由6-7个降至3-4个，但GPU装机数量的增速远大于单台模块用量下降幅度，整体光学需求依旧上行，这一层担心同样多余。

三、各家企业7-8月财报看点

1、Lumentum(LITE)：此前给出行业最乐观长期指引，市场重点观察：2027年上调目标的落地情况，单季营收能否达到20亿美元、营业利润率突破40%；

2、Coherent(COHR)：机构普遍看好，200G-EML自产占比持续提升，拿下谷歌每年10亿美元1.6T模块订单，叠加英伟达长期采购协议，利润率后续持续改善；

3、AAOI：大概率营收和指引双双超预期，受益亚马逊、甲骨文800G订单，二季度收入突破2亿美金，三季度接近3亿美金，毛利率提升至30%以上；

4、Arista(ANET)：客户覆盖Meta、微软、OpenAI、谷歌等顶级巨头，谷歌后期占比或将超过10%，递延收入在下半年集中确认，2026下半年增速＞30%，2027年增速突破40%。

四、核心结论

国内扩产客观存在，但短期改变不了供需格局；200G-EML等高壁垒产品依旧是欧美企业占优；CPO大规模放量依旧锁定2028年，2027年依靠NPO承接过渡需求；本轮下跌只是预期和情绪杀跌，行业基本面并未走坏，7-8月财报季是验证AI真实需求的关键窗口期。