长鑫科技

长鑫上市，毕竟是一次很重要的上市，我们把几个情况梳理出来供有兴趣的读者阅读，这不是投资建议，大家一看一过就行。

本次发行66.88亿股，发行量占总股本的10%，发行后总股本668.81亿股，这里凑个整，选择超额配售选择权全额行使前。

发行价格8.66元，发行市盈率308.92倍，这是静态市盈率，根据2025年业绩来算的。但是大家都知道，2026才是长鑫真正起飞的一年。以动态市盈率看，长鑫的发行市盈率铁铁的是个位数。

现在机构普遍预测长鑫上半年的归母净利润是500到570亿之间，但随着产能爬坡和内存的热度，全年的数值会到1500亿以上。我们采取个最保守的估计，只乘以2，全年净利润1000亿，这已经非常低了。作为存储芯片龙头，市盈率给到25到30倍不算过分。也就是说市值来到两三万亿不会让我们吃惊。

另外，发行的股票中，存在限售期的战略配售占比24.93%，网下发行但限售的，也有28%。也就是超过一半的股票在半年到3年内限售。这些都会在短期推高股价，但后续解禁的抛压对于长期持有的投资者来说也要注意。

内存借AI爆发前，虽然是科技产品，但更类似于具有周期性的大宗商品。现在因为AI行业的膨胀，吞噬了大量的HBM，从而挤压了大量DRAM产能。DRAM紧俏了，相关企业自然上涨，长鑫就是DRAM大厂。

同时，近期流行agent，当多个agent协同时，并不是可劲儿催着GPU干活，CPU也会有大量计算。CPU计算时，就要用到常规内存，也就是DRAM。此时不管是个人电脑、AI工作站、AI服务器或者是别的什么，DRAM的重要性会变高很多。

这些都是长鑫明明现在还在追赶HBM，但凭借DRAM一样拿下超强业绩的原因。但是要注意一点，DRAM的超量需求和价格增长，让内存三巨头觉得生产DRAM也非常有性价比，于是又重新把目光移了回来。比如三星已经确定是要扩产DRAM了，我们粗略地查了一下，2026年三季度要在器兴园区开工建设DRAM产能，2029年要在龙仁半导体集群投产一批DRAM产能。有兴趣的可以再去核实。

所以一方面看长鑫攻克HBM，另一方面还要看巨头是否要在DRAM上杀个回马枪，如果杀了回马枪，是否会让DRAM重新变回强周期性大宗商品。