沃伦·巴菲特谈：“什么是非常好的生意”。

我所说的「非常好的生意」，是指一家企业能够在很长时间里持续获得很高的资本回报率。

现在，当你投资谷歌或者任何一家人工智能公司时，问题在于，它们正在投入庞大的资本开支。假如我把同样巨额的资本开支的钱投入政府债券，每年可能也能获得200亿、300亿甚至400亿美元的利息收入。

所以，一门好生意，必须能赚到远高于这种近乎无风险投资的回报，而且未来还有望如此持续。这里所谓的近乎无风险投资，可以理解为美国国债。

以美国运通为例——

大多数银行的资本回报率大约是13-14%。如果让大家猜美国运通的资本回报率，很多人可能也会给出相近的答案。但是美国运通完全不同，它的资本回报率超过30%，而且并没有比那些只能赚13%到14%的银行承担更多风险。

投资的诀窍，就是找到那些能够在很长时间里，持续获得高资本回报率的企业。这也是伯克希尔长期以来一直在做的事情。

“很长时间”非常重要。

这是因为，随着时间推移，复利会在越来越大的基数上继续增长。

我的老搭档查理·芒格几十年来一直反复强调：

一家企业不会因为做的是热门的、性感的事情，就自动成为一家好企业。真正重要的是，它能不能赚到真实的现金。

如果现在还没有，那么至少应该在很短的时间内能够做到。而且，这些现金在需要时可以分配给股东。

而一种更理想的情况是，它还能把赚到的钱继续投入自己的业务，并且保持同样高的回报率。这比一家虽然能够赚取高回报，却无法把多余资本继续以同样高回报投入的企业更好。

—— 巴菲特CNBC访谈录，节选，2026年7月