巴菲特在这个七月的CNBC访谈中提到：“我考虑问题时，首先看下行风险。只要下行风险可控，上行空间自然会发挥作用。”

这让我想起“曲棍球杆理论”的智慧。这是我自己的一个概念总结，它来自《超越曲棍球杆的战略》（英文原书名，2018年出版）一书。

这个智慧如图二所见：一个计划（可以是资产项目、也可以是创业项目），其前景就好像是一根曲棍球杆，先往下一小节，然后长时间的一往直前地上升。一开始是要花钱，但是一旦做成，就能带来很高的、长时间的收入回报。

所以，“曲棍球杆理论”真是一个好东西。事实上，我自己在现实的投资过程已经不自觉的遵照过这个理论，只是在后来的读书学习过程中遇到了这个理论，当时颇有一种他乡遇故知的喜悦。

实际上，“曲棍球杆理论”，在纳西姆·塔勒布的理论中，也叫“哲人石”（philosopher's stone）曲线：“上凹下凸”曲线（图三），其意思是，损失下限有限、而如果事情成了，回报几乎无上限。

注：“哲人石”来自《哈利·波特与魔法石》，意思是找到上凹下凸的曲线，你就找到了能炼金的魔法石。

但凡符合“哲人石曲线”，或者叫“曲棍球杆”曲线，这样的事情就值得去赌一把。

微博博主“硅谷王川”之前曾这样写道：

“很多成功者，其成功本质不是事事判断都正确，而是判断错误时亏损有限，判断正确时赚了很多倍。如果因为他的整体成功，而误以为他的所有判断都是正确的，然后邯郸学步的虔诚追随他的每个判断，那自己容易成为真正的傻瓜。”

这其中揭示的道理就是“曲棍球杆理论”的智慧。

《行为经济学》一书中就指出，现实中，受“后悔理论”的影响，投资人往往会表现出寻求后悔最小化，而非收益最大化。这是人性的一个弱点。

查理·芒格就曾经教导我们：要学会克服“短视性损失趋避”，其实就是提醒投资者不能只寻求后悔最小化的一面，而忘记收益最大化的一面。这其实也暗合了“曲棍球杆理论”。

我越来越觉得，除了拥有辨认出好标的的本事之外，投资者最不简单的事情就是，学会克服芒格指出的短视性损失趋避—— 这是人类的人性中普遍存在的缺陷。