存量资金在AI科技板块上的极致抱团，已经扭曲了所有的定价逻辑。 资金从传统板块不断抽出，涌入AI、光模块、半导体等少数方向，导致“高估值、高换手、高动量”的股票持续被推高，而“低估值、高股息、低波动”的品种持续失血。市场不是在“投资”，而是在“押注”，押注方向对了，什么因子都有效；押注方向错了，什么因子都失效。

当市场进入极端结构化行情时，长期有效的因子可以在一个季度里变得完全无效，长期无效的因子也可以在一个季度里变得极度有效。 你坚持的那套东西可能长期正确，但在被市场抛弃的季度里，正确本身并不会让你少亏一分钱。

三季度会回归正常吗？没人知道。但可以确定的是：那些在二季度狂赚的高估值因子，终将回归均值；那些在二季度被按在地上摩擦的低估值因子，也终将均值回归。 至于这个“终将”是多长时间？可能是三季度，可能是明年，也可能是连跌三年之后。因子回归的时间窗口，从来都是最难以预测的部分。唯一能确定的是：二季度最赚钱的那套玩法，大概率不会一直有效到三季度。#a股# #基金 股票#