散奶从5月份开始大幅度上涨了20%-25%,喷粉量从1-2w吨下降到4000吨。这是乳制品行业拐点要来了？还是只是季节性波动？如果我们仔细梳理清楚乳制品行业的基本格局就不难发现答案。

乳制品的行业的低靡不在于需求不足，而是在于供给端发生了混乱。

牛乳源于奶牛的产奶，奶牛产奶需要怀孕，一头奶牛怀孕5-6胎以后就没有太大的经济价值，需要被当成肉牛屠宰淘汰掉，行业俗称淘牛。牧场淘牛的力度大小与市场的牛肉价格直接相关，如果市场牛肉价格过低，牧场淘牛就会直接产生淘牛减值。像$优然牧业 hk09858$2025年淘牛减值计提高达25亿。当牧场面临这种高额淘牛亏损的时候，就会尽量的延长母牛生产期，一头母牛怀孕280天，生产后还可以产奶100天，换而言之牧场多延长母牛生产一胎，就能多等近一年的时间，等到牛肉价格上涨的时候再进行淘牛减少损失。但是这样就等于把过剩的牛乳产能转嫁给了下游乳制品生产商。

奶牛淘汰不掉的原因在于牛肉价格太低，那么过去中国的牛肉价格为什么那么低呢？原因只有一个，进口的太多了。从2010年到2024年，中国本土牛肉的产量20年只增长了50%，而从2013年开始随着疯病牛在全世界得到控制，中国进口牛肉开始迅速增长。2014年中国牛肉进口22万吨。到2024年飙升到了287万吨，12那年时间翻了10倍。这期间2018年-2019年的非洲猪瘟导致的猪肉暴涨更是成为了进口牛肉飙升的助推剂。2018年牛肉进口额103万吨，2019年牛肉进口160万吨，2020年214万吨，两年翻了1倍。

现在的进口牛肉达到了国内牛肉消费量的40%。进口牛肉不但量大价格还便宜，巴西牛肉的进口到岸价格只有36元/kg，只有国内牛肉价格的60%。这种大规模的廉价牛肉的进口严重冲击了2020年之后的中国牛肉和乳制品市场。

牛肉和乳制品市场的这种供给混乱直到去年才得以得到根本性的纠正。2025年12月31日，商务部发布公告，裁定进口牛肉数量增加对中国国内产业造成严重损害，决定自2026年1月1日起对进口牛肉实施为期三年的保障措施。措施形式为“国别配额+配额外加征关税”。牛肉进口配额实施以来，牛肉价格已经上涨了30%-40%。牧场开始加速淘牛，母牛存栏量的下降开始抬升下游乳制品的价格。

乳制品行业的低靡，不是因为中国人的乳制品消费出了问题，中国人没钱喝牛奶了，完全是供给端的暂时紊乱。这种紊乱自🈶历史性的原因，我们不能过多的苛责，在中国人能不能吃的上肉，和乳制品公司能不能赚钱之间，我们肯定只能选择前者，毕竟吃肉是中国人餐桌上的刚需。但是一旦解决了刚需问题，那么供给端的紊乱也就应该得到纠偏。当然纠偏的难度是与行业自身的运行规律息息相关的，比如牛肉和乳制品行业的纠偏难度就要比生猪和猪肉容易的多，因为中国本身就不是牛肉主要生产国，调整市场供给只要商务部控使用进口配额，牛肉市场，乳制品市场就能立竿见影的翻转效果。而生猪的供给基本完全来自于中国本土，因此生猪的供给端纠偏过程就要漫长的多。