现在美股科技巨头的财报都是赚假钱，相当于吃自己拉的屎。谷歌去年一季度资本支出只有224亿美元，今年已经提升到450亿美元，翻了一倍，这可是资本支出，就是买硬件的钱。这种资本支出能支持多久？

为什么要花这么多钱买硬件，道理很简单，它投资了openai anthropic spacex等人工智能公司的大量股票。投资这些公司的前提就是买谷歌的云服务和算力。这样需求和订单就来了，相当于凭空刷单，用自己投资的钱，买自己的云服务。

这些人工智能公司既是谷歌的客户，又是谷歌的投资对象，谷歌的资本支出用来建算力，卖给那些亏本做生意的AI公司，AI公司通过讲故事从资本市场融资。AI公司的估值高了，谷歌赚了一笔大钱，这个季度仅投资收益就高达980亿美元，然后还能在云服务上再赚营收。这样的游戏一玩上就停不下来，因为业绩太过炸裂，经理人钱和期权拿到手软。

但是，代价是高昂且不能停的资本支出。这些钱花出去买了硬件，抬高了硬件公司股价，资本市场都赚了大钱，所以对AI公司的融资也非常大方。这是一个转圈相互绑定的游戏。也就是谷歌作为龙头无论如何不能降低资本支出，它是多米诺骨牌的核心。

那么这个游戏能永远玩下去吗，答案是不能，因为这么高的资本支出是不可持续的，总有一天会崩。现在市场交易的就是资本游戏已经快玩不动了，谷歌当季自由现金流是负58亿美元。也就是它根本就没真正赚钱，都是靠把自己拉的屎吃回来才撑起来的资产负债表。

不仅没赚钱，还有大量的资金缺口，它要用营收和利润增长的假钱，拉高股份，所造成的增长假象去市场上发可转债圈钱，然后再扩大资本支出。这个资本循环里，已经埋下恶性崩溃的所有条件。

最重要的一个问题是现在资本把 AI 干成了重资产行业，不扩大资本开支根本就无法运转，这就不是一个商业模式，形成了以AI为故事核心的资本庞氏骗局。