$宁德时代(SZ300750)$ 动力电池渗透率63%，增量变存量，天花板触手可及。下游17家车企15家亏超200亿，下游不可能持续失血的，要么洗牌亏损倒闭至5家左右（出货量减少），要么宁德降价（毛利率降低），任何一个方向都会对利润造成影响。
另外一大块业务储能增速虽然快，但这块业务的技术壁垒远不如动力电池，竞争对手更多，当前宁德国内储能份额25%，终局市占率大概率还会低一些。电网消纳有物理上限，大储IRR已到盈亏线。这块业务的增速大概率能补上营收的坑，但应该是填不了利润和市占率的坑的。
现在几乎可以确定宁德时代已经走完了成长期，公司进入了完全成熟期。未来估值中枢的提升，大概率不靠利润增速，而是靠分红+回购注销。这次大比例分红，再加同步推出的200-400亿回购，就是这个逻辑的自我确认了。