微软下修资本开支，别拿什么会计处理方式变更来说事，市场认为下修就是下修了，至少在情绪上是对市场有冲击的。也就是说，本轮A杀和基本面预期相互验证了。市场对AI公司的定价逻辑已从“谁花钱最多”转向“谁能将投入转化为收入”。未来，市场将更加关注科技巨头如何将庞大的资本开支高效地转化为收入和自由现金流，而非单纯拼烧钱。

纯粹是筹码游戏的市场，从一个极端到另一个极端，过度拥挤的债用A杀来还，极度防御的需求推升银行白酒，不玩K型割裂这资金就不会玩了似的。韩股反弹，A股杀，显然是基金在应对赎回，导致“下跌--净赎回--下跌”向下的自我加强。就怕一口气砍2/3下去，没有流动性护盘的话。还是得留住“子弹”，保存有生力量。

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