积极信号密集，“双底”可期！

在昨天的早评中，锐叔提到，“尽管昨天A股市场面对与前一天相似的外部扰动，但却迎来了明显更积极的表现，反映外部扰动已逐渐难以压制A股做多情绪。基于此，尽管最新消息面上中东短暂停火后局势再度升级，仍在短线上对市场风险偏好构成压制，但预计影响不大。”而从昨天A股市场的实际表现来看，上午指数的持续震荡走低确实体现了外部扰动“在短线上对市场风险偏好构成压制”，而午后震荡回升并收复了近一半跌幅，也在一定程度上体现了外部扰动“影响不大”。尤其值得注意的是，在中午休市时，两市成交额合计环比前天上午是缩量了2.6%，而在收盘时则环比前天全天放量超2%，反映指数在午后的回升得益于资金做多情绪的回暖。

最近的外部扰动首先源于全球AI硬件股的抛售潮，其次是中东局势的反复。前者来看，得益于三星电子二季度利润暴增，叠加韩国政府出手稳市，被称为“AI金丝雀”的韩国股市在经历了连续两日暴跌后，昨天已有所企稳。之前韩国股市猛烈下跌的背后存在杠杆ETF强制平仓及对冲基金集中出清而被放大的因素。摩根大通股票宏观研究团队在7月29日的报告中指出，随着市场下跌，杠杆ETF的去杠杆“已基本完成”，对冲基金去杠杆进度已达约90%；隔夜美股市场上，被称为“AI硬件风向标”的费城半导体指数和科技巨头云集的纳斯达克100指数则分别大涨逾8%和3%，并双双刷新了年内最大单日涨幅记录；A股这边，截至7月29日，两市融资余额已降到年内最低点附近。综合以上动向判断，全球AI硬件抛售潮有望告一段落。后者来看，虽然中东局势仍有较大不确定性，但布伦特和WTI原油期货仅仅大涨一天便在昨晚有所回落，说明市场开始定价特朗普再次“TACO”，叠加昨晚美国商务部经济分析局（BEA）发布的6月PCE物价指数环比下降0.1%，为2020年以来首次录得月度负增长，预计市场对通胀加剧及美联储加息的担忧将边际缓解。

昨天还有一件与A股相关的大事落地，那就是新华社发布了7月重磅会议的通稿。在对经济形势的判断上，相较于4月会议“起步有力、好于预期”的定调，本次本次会议转向了“动能向新、结构向优”的结构性肯定，并明确提出“要高度重视经济运行中的困难挑战”，指向“稳增长”的紧迫性提升；财政政策方面，本次会议提出“宏观政策要发力提效”，这一表述较4月会议“用好用足”提法明显升级；货币政策方面，本次会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，意味着降准、结构性工具、公开市场操作等多种工具将协同发力。此外，本次会议有关资本市场的定调由4月会议的“稳信心”进阶为“提韧性”，释放出明显的稳市场信号。总体上看，本次会议政策基调相对4月会议更加积极有为，对A股市场也有望带来积极影响。而从以往7月重磅会议后A股市场的表现来看，得益于会议释放的积极政策信号，市场往往上涨，尤其是会后两周。

总体来看，虽然受外部扰动的影响，从上周五开始A股市场呈现二次探底之势，但之前影响市场的一些不利因素已逐渐消减，而积极因素则在不断积聚，预计二次探底已进入尾声，后市有望在技术上与上周一的低点一起构成“双底”结构。拉长时间看，慢牛依然可期：开年以来，PPI转正标志着工业周期迎来重要宏观分水岭，国内经济复苏进程正式开启。与之相应的是，上市公司一季报业绩增速创2022年以来新高，中报也有望继续保持两位数的业绩增速。而历史上A股的牛市大致分为三个阶段：一是估值提升阶段，二是盈利驱动阶段，三是泡沫疯狂阶段。当下对应的还只是盈利驱动阶段，叠加人民币温和升值与企业盈利修复形成共振，中国资产系统性价值重估仍有望延续并进一步向周期、消费等领域扩散。而基于前述站在短期角度上的分析，建议轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以持股待涨为主。

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