【大摩邢自强：AI投资将进入“半场休息” “9.24”式反转暂时不会到来】对于近期全球科技股出现的剧烈波动，摩根士丹利首席经济学家邢自强认为调整是宏观因素和微观投资回报率的叙事交织引发的。他认为，中国A股这一轮出现的行情震动，是全球AI科技共振的一个缩影。在他看来，这轮AI投资周期由美国大型科技公司提出算力中心建设计划而启，但产业链收益并不只留在美国，而是扩散到韩国、中国相关企业。其中，韩国和中国台湾企业更多参与芯片、存储等环节，中国大陆企业则主要通过光模块、PCB等环节参与全球分工。但各地区相关企业仍处在同一轮全球投资周期之中，因此也会在资本市场上同步受到影响。

邢自强进一步阐明，AI叙事的变化未必是基本面。这些AI的大厂宣布的今年明年的投资计划没有削减，甚至略有上调，今年计划投入约8000亿美元，明年计划投入约1.2万亿美元。产业链订单也未出现明显问题，但资本市场依然出现了“过山车式”的调整。对此，他认为，很多时候只能敬畏市场，因为市场此前可能已经把未来一两年的好消息很多提前反应了。

邢自强引用摩根士丹利美股、亚太及中国策略团队观点认为，AI投资可能正在进入一个“半场休息”阶段，市场的关注范围需要从“卖铲子”转向“用铲子”的。“目光要放得更广一点，不应该只单纯看AI半导体算力，而应该注意有很多运用AI可以受益的企业。”过去一段时间，市场主要关注芯片、存储，也就是所谓“卖铲子”的环节。下一阶段，关注点可能逐渐转向哪些企业能够真正使用这些“铲子”，提升自身的生产率、提升营收。

回到中国宏观政策，邢自强在一份报告标题直接写到，9.24式拐点还未至。邢自强表示，虽然二季度部分经济指标走弱，但从近期政策文件和官方表态看，政策重心仍然集中在科技、能源、产业自主安全以及解决“卡脖子”问题上。“即便是二季度经济放缓，如果要找到一个抓手去托底的话，可能还是沿着抓科技、抓能源转型，也就是说从投资端着手的可能性大于从消费端着手。”（华尔街见闻）