【#全国仅一家门店的跑鞋品牌冲刺上市#】#必迈冲刺IPO研发投入不足1%# 全国只有一家门店的跑鞋品牌，想跑去A股上市。

必迈，这个名字大众消费者或许陌生，但在马拉松“破三”跑者群体中却有一定认知度（“破三”指全程马拉松完赛时间低于3小时）。

近期，必迈体育向深交所提交了主板IPO申请。招股书显示，2023—2025年，必迈体育营收从10.61亿元一路攀升至18.16亿元，净利润连续三年翻倍增长。

听起来像又一个国产新消费品牌快速崛起的案例，但翻开招股书，故事的另一面也逐渐浮现。

如今，必迈不满足于小众圈层红利，它有了更大的野心，想上市融资。

据招股书披露，必迈体育上市目的是：进一步提升必迈及美津浓品牌在中国市场的知名度与影响力，推动公司向多品牌平台型企业的战略目标迈进。

但这个上市愿景，恰恰反映出它目前最棘手的问题。

必迈体育近年营收规模虽持续走高，但从招股书披露数据来看，美津浓代理业务始终是收入基本盘。

2023—2025年，美津浓收入分别约为7.30亿元、9.33亿元、11.29亿元，占主营业务收入比例分别为68.73%、62.13%和62.16%；反观自主品牌必迈，同期收入占比最高时仅35.80%，整体贡献度不足四成。

伴随电商流量红利消退，线上经营成本持续走高，单纯依靠线上渠道，也很难复刻前几年的高速增长。2023—2025 年，公司线上业务产生的平台佣金、推广投放费合计分别为0.98 亿元、2.05亿元、2.48亿元，占线上收入比例分别为16.10%、19.20%、18.37%，必迈在招股书中称，“该费用占比相对较高”。

詹军豪认为：“必迈的增长天花板已然显现，300—600元价位带被头部品牌集体下沉挤压，单一跑步赛道的用户池容量有限，短期的高增速很难长期持续。线上流量成本持续攀升，纯线上模式的盈利难度远高于早年。”

从产品类型看，跑鞋品类占了必迈体育收入的大头，三年均占比营收过半，2025年单是跑步鞋的收入就超过10亿元。而这个品类的核心竞争力在于技术迭代，碳板、中底缓震、足弓支撑等专业技术，都需要稳定高额的研发投入作为支撑。

但必迈的研发投入，长期处于行业低位。2023—2025年，必迈体育的研发费用分别为 935万元、1052万元、1258万元，研发费用率逐年下滑，依次为0.88%、0.70%、0.69%，研发投入始终不足1%。横向对比李宁、特步、361度等行业可比公司，同期研发费用率均值维持在2.24%至2.35%，双方投入悬殊。

截至2026年3月31日，必迈体育及子公司共拥有专利46项，其中发明专利仅3项，分别是2020年9月的“一种抗撕裂鞋底及其制备方法”；2021年3月的“减震透气鞋垫”；2023年12月的“一种防紫外TPU膜及其生产工艺”，皆是继受取得。

而国产头部运动品牌中，即便是规模较小的361度，截至2025年累计专利数量也已达1101项。据天眼查数据，其中有效发明专利36条，在审中的发明专利66条。