昨天非AI 的广度创出新高，表明昨天以低波红利+大盘价值为主的防御板块进入了阶段峰值，今天很明显，资金又再度回流AI硬件了。资金可能继续拉扯，无非还是筹码和拥挤度的问题，但成长/价值的风格比已经回到中期均值了。即使AI从交易资本开支转到业绩和ROI，但tokens成本下行的态势越来越清晰，DeepSeek-V4-Flash登顶，国产大模型性价比是真高，产业逻辑仍站在AI这边，国产算力“量增”逻辑突出。即使回溯历史上的科网行情，也有四次的大回撤，站在10年大周期的角度，这轮AI下跌又怎能过度悲观呢。

情绪冰点近期很难触发了，K型分化的结构性问题改变了系统性节奏。筹码和杠杆出清还是要有过程的，所以每次脉冲拉升都不要给太高的预期。

光通信的问题也主要在筹码拥挤度上，产业依然很清晰，并且CPO没有像之前预期的那样节奏放缓，Spectrum-X CPO已经批量出货了。光芯片扩产周期较长，缺口在30%的基础进一步扩大，磷化铟紧缺度依然很高。所以光，格局最好的还是光芯片。

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