【#思进摘要点评# 硅谷“轻资产”神话破灭：科技巨头万亿债务下的表外真相】（资讯来源 | 华尔街俱乐部）报告揭示了生成式AI狂热下大科技巨头正在发生的结构性蜕变——从昔日“高现金流、轻资产”模式，加速沦为“重资产、高杠杆”的基础设施运营商。

为了支撑庞大的算力军备竞赛，四大巨头的自由现金流面临剧烈缩水乃至转负，迫使它们大举运用表外合资（JV）、采购承诺与RVG（长期租赁承诺与资产担保）等金融工具隐匿巨额债务。

这种靠账目魔术维持资产负债表“美观”的做法，反映出资本对AI回报周期延长的深切焦虑，也积累了庞大的影子负债。

这场资本狂潮正向信用债市场与实体电网急速扩散，导致发债利差走阔、银行通过CDS向影子金融转移风险，甚至引发公用事业费率转嫁危机。最为致命的是严重的“久期错配”——长达二三十年的债务与电网契约，对应的却是生命周期仅3至4年且极易贬值的GPU硬件。

这场高度金融化的AI军备竞赛，一旦下游商业化变现失速，必将撕开资产重估与信用违约的裂口，演变为科技与金融交织的系统性风险……详情请见原文：http://t.cn/AXNME4Ue

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