黄金冲到 4400 美元,铜价一周涨了 3%,最近有色和贵金属集体发力,你发现没?这不是巧合。背后是同一只手在推——美联储的加息预期,松了。今天咱们把这条线捋清楚,顺便说说谁最受益。

先看美国这边。通胀是真降下来了:6 月 CPI 环比还跌了 0.4%,核心同比掉到 2.6%;更关键的是就业,7 月非农不增反减 2.3 万人,前两个月还被大幅下修。这两个信号一叠加,市场对加息的预期直接回调——年内还加一次的概率从最高 90% 降到 70%,9 月重启加息也从基准情形变成了小概率。

这就是黄金上涨的核心逻辑:不是避险,是流动性预期改善。之前 4000 美元的位置,已经把两次加息都算进去了,ETF 持仓也早出清干净。现在预期一松,持仓开始修复,7 月全球黄金 ETF 两个月来头一回转为增持。按基准情形,三季度金价中枢看 4500,四季度有望修到 4800。

铜这边,海外还有个大变量——刚果金的铜精矿出口禁令。短期影响其实不大,也就减少全球精炼铜供给零点几个百分点。但长期意义深远:资源国不想再当"卖矿的",要逼着矿企在本地建冶炼厂,自己介入定价。全球铜矿本来就集中在智利、秘鲁、刚果金这几家手里,这一步,是从被动卖资源转向主动控链,铜矿的战略价值只会越来越高。

再看国内和库存这条线。现在全球铜库存在分化:纽约那边一直累库,伦敦、上海却在持续去化,中国社会库存低到不行,铜正在往美国集中。美国为啥囤?AI 和电力扩张用铜量猛涨,再加上关税预期,囤铜大概率还得继续。

而国内这边,9 月铜加工企业要进季节性旺季,偏偏 7 月以来中国精炼铜产量已经开始同比下降。供给紧、需求复苏、库存低,三个因素撞一块儿,铜价上涨可能超预期,有机会摸到 15000 美元。这也是这轮有色里逻辑最硬的品种。

铝和镍就弱一些。铝自身驱动不强,主要靠铜铝比价往上带动补涨,中枢看 3300;镍基本就是高库存里震荡,17000 附近晃悠,没有明显趋势。

所以这轮行情的底层,就一句话:加息预期一松,流动性的水就漫出来,黄金和铜是最先接住的两个池子。而铜,还多了一层"资源国控链"的长逻辑加持。

一句话收尾:看有色别只盯价格,盯的是那只松开的手——水往哪流,金属就往哪涨。