“这轮‘夏日寒风’已经进入底部区域。”“8月份不适合追高赌反弹。战略上可以看多，但战术上要脚踏实地，真正去选择新逻辑。”“这轮秋季行情的性质，我认为并不是熊市的大级别反弹，而是牛市新阶段，或者说牛市下半场的开始。”“未来一年到一年半，大概率是AI产业的下半场，同时也是AI牛市的新阶段。”“AI牛市下半场的新逻辑将会从以硬件为主导转向以应用为主导。追求相对收益，现在要找的是不太拥挤的地方，是被人工智能赋能的方向。”“科技硬件将分化，里面最优秀的公司，最终会恢复，甚至创新高；但大多数垃圾股、题材股、影子股、映射股，可能它们的AI牛市已经结束了。”“懂价值，不是简单看PE和PB，而是看长远业绩增长、远期现金流折现，以及未来增长是否可预判。”以上是海通国际执委会委员、首席经济学家张忆东，在8月7日澎湃财经线上路演中分享的最新观点。今年五月初，张忆东曾提示“夏日寒风”，认为年内行情大概率呈现“N型”走势，即五月冲高，六七月回调，八月开始逐步进入新的向上阶段。在他看来，七月底以来中国资产率先企稳，本质上不是基本面突然发生变化，而是此前微观资金面冲击已经得到比较充分释放。前期AI上游硬件交易过度拥挤，资金集中在光模块、光通信、存储、先进制程等算力短缺环节，在叠加杠杆和量化资金之后，市场微观流动性在六、七月已经处在极不健康的状态。一旦韩国股市去杠杆、美债长端利率上行、海外美元流动性趋紧，再叠加7月初市场开始质疑算力需求，股灾式踩踏自然就发生了。但张忆东并不认为，这意味着AI牛市已经结束。相反，年内最严重的资金面冲击已经过去，底部区域已经形成。接下来真正决定行情性质的，不是单纯的跌深反弹，而是市场能否找到新的基本面逻辑，即AI应用。所以，秋季行情的关键不是简单回到上半年最拥挤的硬件方向，而是从AI上游基础设施建设，逐步转向AI应用、AI+千行百业。因此，张忆东认为，8月左侧布局秋季行情的窗口已经出现，但不适合追高。“灰犀牛”和“黑天鹅”的主要冲击已经在7月完成，但余波仍会扰动秋季行情的起始阶段。战略上可以看多，战术上仍要脚踏实地。真正要做的，是在扰动中寻找新逻辑，在分化中寻找有业绩、有场景、有应用兑现能力的资产。