半导体行业深度跟踪

海外资本开支持续上行，自主可控产业链加速放量

近期SEMI上修WFE指引预期，头部逻辑&存储公司均更新未来产能计划，全球及国内市场扩产展望乐观，未来三年设备订单有望持续上行。设备厂表示交付受部分供应链影响，设备及零部件在手订单非常旺盛，订单及业绩或持续向好，随着国内外资晶圆厂产能持续扩张，国产材料份额逐步提升，空间有望进一步打开。

礼物服务器CPU景气持续上行，国产算力26Q2延续高增。英特尔预计服务器CPU行业出货量保持强劲两位数增长，景气周期延续至2028年；AMD上调2030年服务器CPU市场规模至约2200亿美元。国内算力芯片公司业绩及订单继续验证高景气，预计国产算力芯片随着国内大厂资本开支增长持续放量，同时有望推动偏先进产能需求。

存储高景气延续，2027年DRAM与NAND供需分化。海外原厂继续加码资本开支，重点投向HBM、先进DRAM/NAND，但新增有效供给释放仍有限，短期难以完全匹配AI需求增长。DRAM现货价持续创新高，Q3通用DRAM及NAND合约价仍维持上涨，但涨幅较前期明显收敛；利基存储供给更为紧张，价格景气仍较高。展望2027年，HBM持续挤占产能叠加AI服务器需求增长，DRAM供需预计仍偏紧；NAND随着新产能释放，供需有望逐步改善。

投资建议：7月以来费城半导体指数有所调整，我们认为国内逻辑和存储持续扩产，设备国产化进入规模提升阶段，核心零部件需求高增，材料市场份额提升，自主可控产业链景气旺盛。全球服务器CPU市场空间继续上修，国产算力26Q2营收及订单延续高增，并进一步带动先进产能需求，国产算力及相关代工持续向好。存储价格延续上涨但涨幅趋缓，HBM挤占产能叠加AI服务器需求增长，DRAM 2027年供需缺口仍有望进一步扩大，利基存储供给亦维持偏紧。

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