2024年3月，国家统计局公布当年1—2月经济数据时，正式确立一个新口径：“扣除房地产开发投资”的固定资产投资增速。

彼时，全国固定资产投资增长4.2%，扣除房地产后则增长8.9%。当房地产逐渐成为固定投资的主要拖累后，新口径下，其他领域的投资就仍显得欣欣向荣。

此后近两年，这个统计策略一直奏效。到了2025年前11个月，总投资已经下降2.6%，扣除房地产后却仍能增长0.8%。

转折发生在2025年年底。12月数据纳入之后，全年固定资产投资下降3.8%，即使扣除房地产，也下降了0.5%。

今年开局一度颇有“开门红”的气象。一季度，扣除房地产后的固定资产投资又反弹至增长4.8%。没有持续多久，1—5月转为下降1.2%，1—6月下降2.7%。

昨天又是一个关键节点：2026年1—7月，全国固定资产投资下降6.7%，扣除房地产后仍下降3.7%，创这一口径公开披露以来最低记录。连续三期负增长，而且降幅越来越大，非房地产投资持续收缩的趋势越来越清晰。

继消费持续疲弱之后，投资也开始熄火。三驾马车中，唯有出口高歌猛进。

于是，中国经济呈现出一幅五味杂陈的图景：老板捂紧钱袋，牛马节衣缩食，机器轰鸣的工厂却很好地满足了境外消费者对美好生活的向往。