🔥 野村首次覆盖宇树科技，买入评级，目标价370元（发行价150.8元，空间146%）

▸ 全球人形机器人出货第一：2025年出货超5500台，占国内约70%份额，四足累计出货超3.3万台
▸ 全栈自研+成本碾压：人形自研率80-90%，G1整机BOM仅4.16万，全尺寸低于10万；毛利率从44%飙至60%
▸ 高增长确定性：2025营收17亿（+333%），野村预测26-28年营收26.9亿/54亿/131.8亿，CAGR 122%
▸ 量增抵消降价：人形均价从26万降至16.6万，销量却从412台暴增到5215台，量价模型优秀
▸ 催化剂密集：WVLA2.0/UnifoLM-X1-0智能大脑商用、R1/H2放量、非美市场扩张

风险：FCC管制、工业场景ROI未验证、竞品价格战。

本文不构成任何投资建议，内容仅供参考

#宇树科技##人形机器人##野村研报#