【天风证券海外科技】
闪迪 IRD 访谈要点

1. 定价仍是 FY27 Q1 盈利增长的略大贡献因素，但合理估计定价和销量各占大约一半。

2. 长期协议下的销量也已固定，无调整空间。在许多情况下，销量不仅按年度指定，还按季度甚至月度指定。产品类型——包括 TLC/QLC 和工艺节点——也被明确规定。

3. HBF 并未抢占 HBM 的可寻址市场；它代表了一个额外的内存层级。它专为推理而非训练设计。在推理工作负载中，读操作的数量远超写操作。

4. YMTC 预计将占据中国市场 80% 的份额。然而，中国的市场增长如此迅速，即使是这样也无法满足需求。YMTC 产能扩张的影响重大，但未来几年内不太可能成为全球供需的主要风险。

5. 亚洲投资者担心 Q4 和 Q1 的价格下降。然而，公司迄今未见定价恶化的迹象，也不预计 2027 年供需平衡会发生重大变化。市场仍保持紧张。事实上，NBM 客户正在回归，要求更高的销量或更长的合同期限。

6. 最后，公司被问及：“市场对三迪斯克最大的误解是什么？”回应仍极为乐观。市场仍在适应“新现实”——业务的可持续性已发生根本变化。尽管公司提供了诸多支持性指标，市场仍持续质疑其商业模式的可持续性。“市场本质上是在告诉你，公司的终端价值为零。”

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